CFP学习精简笔记--投资.docVIP

投资理论 证券组合理论 1.1 效用函数 1、风险态度 效用指主观的满足程度；投资者的效用是其财富的函数；；假定投资者为理性效用最大化者 投资者的目标------在服从预算约束条件下，使当前消费效用和期望财富（未来消费）效用，E [U(W)]，最大化。 凹性效用函数（厌恶）：财富越多越好（一阶导数为正） 凸性----风险喜好 线性效用函数-------风险中性 边际效用递减（二阶导数为负） 二阶导数为负 二阶导数=0 2、风险价格：投资者为避免进入赌局，愿意付出的最大代价U(W-π) =0 .5 × U(W+h) + 0 .5 × U(W-h) π＝0.5 A σ2 A＞0 厌恶 A＜0 喜好--------------A为风险厌恶指数 如果资产组合的预期收益为E(r)、收益方差为σ2，其效用函数为：U ＝ E (r ) － 0.005Aσ2 注：标准差、预期收益率代入都不需要%，但最后的结果需要加上%。 3、效用函数的应用及无差异曲线的制作 资产组合的预期收益率为E(r)，收益率方差为σ2 ，其效用函数为：U ＝ E (r ) － 0.005Aσ2 对于任何一个投资者，A是确定的。若A=4，则U ＝ E (r ) － 0.005Aσ2 对不同的U，可以画出某投资者一系列的无差异曲线，越在上面Ｕ（效用）越大，同一条线上所有的点效用相同Ａ相同的人在资本市场线上选择的组合也相同。 例：投资人要在一个预期收益率为22%，标准差为34%的风险资产组合与无风险报酬率为5%的国库券之间做出投资选择。 解：如果投资人比较厌恶风险，如A＝3时，资产组合效用值为： U ＝ 22－(0.005×3×342) ＝ 4 66% 比无风险报酬率稍低，这时投资人会放弃风险资产组合而选择国库券。 4、风险厌恶系数A影响因素：投资者的风险偏好、风险承受能力、时间期限------通常通过问卷获得 调查问卷测风险容忍度18分，则： 1.2 最小方差投资组合--------两个风险资产进行组合 资产ｘ所占比重为：---------考试给出 1.3 有效集定理： 1.4 资本市场线----引入无风险资产 案例：最优投资组合：两个风险资产与一个无风险资产 股票Stock: E(rs) = 13%， σs = 20% 债券Bond: E(rb) = 8%， σb = 12% 国库券Rf = 5% ρsb = 0.3 解： 另： ws = 1 – wb 将其带入上式，结果即为：wb =40% ws =60% 求出 E(Rp) =11%， σp = 14.2% 假定A = 4， 最优风险资产组合在C 中的权重应为： 则% 股票: = 0.6 × 0.7439 =0 .4436 = 44.36%(xs) %债券= 29 76% % 国库券: = 25.61% 二、资本资产定价模型CAPM 2．1假设：投资者都是采用资产期望收益和标准差来衡量资产的收益和风险。 都是风险回避者 永不满足，都愿选择条件相同较高收益的组合。 每种资产无限可分。 都可按相同的无风险利率借入或贷出资金。 税收和交易费用均忽略不计。投资期限皆相同。 资本市场是不可分割，市场信息是免费的，且投资者都可以同时获得各种信息。 2.2 证券市场线 β是衡量系统性风险的指标 2.3 1、市场模型 2、市场模型对风险的分解—考虑所有风险后,证券I的收益率的方差为: 为公司特有的,两个股票的之间不相关,因此两个股票I和J之间的协方差为: 3、投资分散化的解释 是组合总风险的补偿; 是系统风险的补偿; 投资分散化将导致系统风险的平均化 非系统风险的补偿。 投资分散化将导致非系统风险的相互抵消与减少。 2.3 α系数：资产价格与预期收益率处于不均衡状态，又称资产的错误定价 ＝ 期望收益率－均衡期望收益率（用资本资产定价模型计算的） α＞0 位于SML的上方，价值低估 买入 α＜0 位于SML的下方，价值高估 三、套利定价理论APT 3.1 套利机会 套利：在不冒风险或较小风险的情况下赚取大于零的收益的行为。有：空间和时间套利，工具