论财务管理的目标及其原则论文.docVIP

　　论财务管理的目标及其原则论文 .freelet对此作了专门研究，并通过严密的数学公式体系，具体证明了所有这三种‘最大化’，实质上都意味着企业股东的财富最大化。③这里，除了将所有者权益总价值可看成股东财富的同义词之外，其他两种是值得探讨的。 （1）企业（总）价值 企业（总）价值可直接表达为： ∞ FV= ΣNCFt.(1+K)-t t=1 上式中，FV为企业（总）价值， NCFt 为第Trh 的预计净现金流量；r为考虑风险因素的加权平均资金成本或预期投资报酬率。 企业（总）价值还可间接定义为企业资金来源的资本化价值。 众所周知，财务会计恒等式为：资产=负债+股东权益。 上式是用历史成本来计量的。若用市场价值来计量，则可得到（资产的市场价值即企业总价值）：企业（总）价值=负债价值+股东财富。此时，股东财富=企业（总）价值-负债价值。 通过上式，不难看出，要保证企业（总）价值最大化等价于股东财富最大化，就必须假定负债价值为一不变之常数。这一假定，只有当资金结构恒定时才成立。可是，资金结构是动态的，负债价值也是动态的，从而企业（总）价值最大时并不代表股东财富也同时达到最大，可用表1数据来验证。④ 表1 债券价值 股东财富 企业（总）价值 （百万元） （百万元） （百万元） 2 19.20* 21.20 4 18.16 22.16 6 16.46 22.46* 8 14.37 22.37 10 11.09 21.09 * 表中数据说明企业（总）价值最大时并非股东财富最大。 （2）普通股每股价格 要使普通股每股价格最大化等价于股东财富最大化，必须使下式成立才行： 股东财富=股东持有的普通股股数×每股价格 股东财富是通过公司分配给股东的现金流量来计量，而股价是通过股票市场来评价，二者要取得一致除非股票市场是完美的（有效市场假设）。实际情况却往往是股价与公司理财行为（经营业绩）会发生定程度的背离。 股份有限公司通过发行股票筹集资金是真实资本，而股东却在注入资本后抽身退出所持有的股票是虚拟资本。虚拟资本受制于真实资本，但又相对独立。这种独立性表现在：首先，虚拟资本的量与真实资本有可能背离。股票数量是不会在流通中损耗的，而真实资本在经营中动可能出现亏损、渗漏和贬值；其次，虚拟资本的价值是由市场来评价和赋予的，可能与真实资本的实际价值一致，与公司的经营状况不一致；再次，虚拟资本有相对独立的运动轨迹。真实资本的运动轨迹是生产过程和流通过程，而虚拟资本主要在投资者之间不断转手。正因为如此，对股价的评定就带有相当程度的中确实性，带有很大的主观性和随意性。⑤因此，股票市场是一个不确定性的市场，股价除了受公司自身因素影响之外，还受到诸如投资者的心理预期、利率变动、通货膨胀、政治局势、战争、谣言、重要人物言论等其他公司不可控因素的重大影响，从而导致股价与股东财富非同步变动。 除了用股价计量股东财富不十分可靠以外，以我国还面临许多现实问题，比如上市公司数量少，其他类型的企业以什么作为理财目标？即使是上市公司，又因为占绝对多数的国有股、法人股不能上市流通，以股价最大化作为理财目标又是否可行？更不用说股市远未规范化，股价的变动并不能真实地反映股东财富的变动。 3．财务管理主体问题 企业是市场的主体，自然也是理财的主体，理财目标应成为理财主体的行动目标。而若以股东财富最大化为理财目标，则无疑是将股东作为理财主体，隐含了企业是股东的企业这一基本前提。只要承认企业是具有法人财产权的法人实体，就必须承认企业是一个具有独立利益的实体，它既要维护股东的权益，也要保障债权人的权益，还要顾及经营者和职工的利益，并履行一定的社会责任。另外，股东财富最大化作为股东的目标，并示协调股东与经营者、债权人的冲突。⑥ 4．企业目标与财务管理目标的区分问题 在研究财务管理目标时一直存在着一个误区，即把企业目标直接作为财务管理目标。财务管理只是整个企业系统中的一个子系统，子系统目标当然要与整个系统目标保持一致，但子系统还应有自己区别于其他子系统的独特性目标。企业价值（财富）最大化是企业系统中人、财、物，产、供、销等各子系统协同努力的结果，决非财务管理所能独立随承担的。因此，企业价值（财富）最大化只宜作为企业目标，财务管理目标就是为实现企业目标服务的。 顺便提一下，有人主张以经济效益最大化⑦作为理财目标，实际上也是混淆了企业目标与理财目标的界限，抹煞了财务管理的个性。我国《公司法》中已明确指出：公司在国家宏观调控下，按照市场需求自主组织生产经营，以提高经济效益、劳动生产率和实现资产保值增值为目的。因此，就现阶段而言，将企业目标概括为经济效益最大化是具有现实意义的，企业中的生产管理、营销管理、质量管理、技术管理、人事管理、财务管理