中信泰富案例分析.ppt

中信泰富事件 中信泰富炒汇大事记 2008.10.20 公司发布公告称，因炒外汇巨额亏损，公司产生155亿港元的亏损。 2008.10.22 香港证监会确认对中信泰富事件展开调查。中信泰富董事总经理范鸿龄暂时离职。 2008.11.12 中信集团接收中信泰富持有的57亿澳元合约，并提供116.25亿港元备用信贷。 2008.12.24 中信集团行使备换权，将116.25亿港元可换股债券兑换成中信泰富股份，连同一致行动人士，持股量增至70.46%。 2009.03.25 中信泰富公布2008年全年业绩，亏损127亿港元 2009.04.03 香港罪案调查科搜查中信泰富办公室。 2009.04.08 荣智健辞去中信泰富主席。 业务范围： 中 信 泰 富 在 中 国 包 括 大 陆 及 香 港 的 业 务 方 面 有 著 丰 富 的 经 验 。 随 著 中 国 经 济 的 快 速 发 展 ， 中 信 泰 富 的 业 务 重 点 亦 日 趋 侧 于 中 国 大 陆 。 集 团 的 主 要 业 务 为 特 钢 制 造 及 其 生 产 所 需 之 原 材 料 铁 矿 石 的 开 采 和 在 中 国 大 陆 的 物 业 开 发 。 中信泰富在澳大利亚西部经营着一个铁矿，为此，公司需要以澳元购买设备和供应品。为了对冲外汇波动风险，从去年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约。 累加期权指的是，累计目标可赎回远期合约。英文原名是Accumulated target knock-out forward contracts。这种产品的原理可近似看作中信泰富向对手方购买一个澳元兑美元的看涨期权以及卖出两个看跌期权，行权价格都是0.87。 按照合约规定，每份澳元合约都有最高利润上限，当达到这一利润水平时，合约自动终止。所以在澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以赚取差价，但到一定利润水平对方可以不再执行合约，如果该汇率低于0.87，不能自动终止协议，中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。 原因思考 从合约本身角度 中信泰富为国内企业参与国际衍生品市场交易不当而遭受巨额损失，其性质应为“对赌投机”而非“套期保值”。我们可以根据套保各要件进行逐一分析： 　 第一，从交易目的和合约内容实质上看，都带有明显的投机性。 第二，从交易方向来看，中信泰富买入看涨期权方向符合套保要求，但合约后半部的对价协议却要向对手卖出澳元，二者方向相同，已不属于套保交易。 第三，从数量上来看，由于衍生品履约周期为3年，远远长于现货贸易周期，造成两公司衍生品量都大大超过实际所需保值量。 　 从决策者角度 群体决策缺陷 胜利思维变异 群体决策缺陷 对中信泰富的组织成员构架和决策过程进行分析后我们可以发现该公司具有明显的“少数人统治”的特征： 一方面，荣智健对中信泰富有着非同常人的“钳控力”，如其身上有着一个极具分量的标签——即荣氏家族第三代传人，同时还是中信泰富的缔造者，这种特殊的背景造就了荣智健在公司重大投资决策中的特殊话语权。 另一方面，中信泰富高层存在着明显的“内聚力”现象，即主要决策者之间相互吸引或者彼此喜欢的程度很强。 　 1986年，荣智健加入中信在香港的子公司——中国国际信托投资(香港)有限公司(香港中信)，出任副董事长兼总经理。后来，荣智健又买壳上市，香港中信收购上市公司泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。拥有中信泰富18%(3.8亿股)的股权资产是荣智健的财富主体。 观察荣智健的经商过程，人们发现其不仅顺风顺水，而且业绩持续显赫。如果从1987年开始运作并购国泰航空开始计算，短短5年内中信泰富市值暴涨了10倍，达到87亿港元。几乎从来没有失败记录的荣智健既在众人眼中形成了英雄不败的高大形象，也在自己头脑中培养了出手必胜的惯性思维，乃至在全球金融危机之下、澳币兑美元汇率为0.95，达到顶峰之际也敢接盘做多。 启示 1.要加强法律的监管 现在走出去的企业会越来越多，而在海外进行数额巨大的收购或投资，因付款时间较长一般多采用分期付款，必须考虑本币及执行货币汇率的不确定性，为锁定成本，一般都会进行外汇衍生交易。而手握重金的境外中资机构，往往很难拒绝资本市场投资的诱惑，超出主营业务所必需