第四章 期货(金融工程-安徽财经大学,邓留保).ppt

案例4.1 义成铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在6个月后能生产出阴极铜（一种精炼铜）1万吨。当前阴极铜的市场价格为1.42万元/吨，而且最近的铜价格一直处于下跌之中。公司担心铜价会一直下跌，如果6个月后的铜价格跌破 1.3万元/吨，那么公司将无法实现预定的最低目标利润。 问题：如何才能使公司避免因市场铜价格的下跌而导致的损失，至少保证公司完成最低利润目标？ 建议：进行一笔期货交易以进行套期保值。 2、期货的定义和种类 （1）期货的定义 期货是指一份合法的有约束力的合约，它规定以确定的价格在未来一个特定的日期交割一定数量的资产。期货合约中所约定的需要交割的资产称为根本资产。 期货合约的内容由期货交易所统一制定，其规定的标准化条款包括以下内容： （1）规定标准化的数量和数量单位； （2）规定标准化的根本资产； （3）规定标准化的交割期和交割程序； （4）交易者统一遵守的交易报价单位、每天最大价格波动限制、交易时间、交易所名称等。 假设当初卖出1份期货合约的价格为13500元/吨，到了6个月后，现货市场上的铜价格为12500元/吨。 则对该公司而言，存在两种结束期货和约的方式： （1）进行现货交割； （2）买进期货合约进行对冲。 （3）并非所有的商品和金融工具都有期货，更进一步说，即使存在这些期货，在某种程度上，标准化的期货与实际的商品也会发生严重的不一致。 （4）在某些国家，对期货和远期的会计处理是不同的。 2、期货套利 套利：是指同时买进和卖出两种不同种类的期货合约，以从中赚取变动差价的交易。 案例（跨市套利）：丽成公司是中国一家代理金属进出口的专业贸易公司。公司经常在上海金属期货交易所和伦敦期货交易所进行套期保值的业务。公司发现，上海金属期货交易所的3个月期金属铝价格为15600元/吨时，伦敦期货交易所的3个月期金属铝价格为1500美元/吨。按照人民币与美元的大约8.27:1的汇率，伦敦的价格（大约为12405元/吨）要比上海的便宜。 即使伦敦的金属铝比上海的便宜，丽成公司也很难直接从中赢利。 但是，如果丽成公司预测1个月后两交易所的铝价格差价缩小，则他们可从中赢利。 如何赢利？ 当前：伦敦：买入1000吨（1500美元/吨，3个月期）；上海：同时卖出1000吨（15600元/吨，3个月期）。 1个月后：原差价：15600-1500 8.27=3195元/吨；现差价：15200-1490 8.27=2878元/吨. 平仓：伦敦：卖出1000吨（1490美元/吨，3个月期）；上海：买入1000吨（15200元/吨，3个月期）。 上海：（15600-15200） 1000=400000元； 伦敦：（1490-1500） 1000美元=-82700元。 总赢利：400000-82700=317300元。（忽略不高的交易费用） 赢利情况： 案利3（跨期套利）： 文成期货经纪公司最近发现郑州商品交易所的1月小麦合约与5月小麦合约之间的差价有点不正常。 1月合约价格为1140元/吨，5月合约价格为1245元/吨。差价高过100元。 预测：不正常差价肯定会随着现货交割的临近而回归正常。 操作：10月30日：买进1月合约（1140元/吨），卖出5月合约（1245元/吨）； 12月31日： 1月合约跌至1120元/吨， 5月合约跌至1180元/吨，两者差价缩小至60元。此时，公司卖出1月合约，买进5月合约进行平仓。 赢利情况： 1月合约的毛利润为：1120-1140=-20元/吨， 5月合约的毛利润为：1245-1180=65元/吨， 总的毛利润为：-20+65=45元/吨。 3、期货投机 4、为什么使用远期？ （1）期货市场（在美国）由商品期货交易委员会（CFTC—commodity futures trading commission）监管，而远期市场通常不被监管； （2）远期合约非标准化的特点可以用来满足客户的一些特殊的要求； * 第四章 期货 一、 期货的基本概念 1、何时需要期货交易？ 案例：翰云公司是一家化工企业，其原材料需要从国外进口。2000年11月，公司的财务总监在制定2001年财务预算时，预计公司在2001年5~11月由于进口原材料而需要向银行借款200万美元。假设公司可以直接使用美元贷款和还款，不考虑汇率问题。 问题：公司如何避免美元利率波动的影响，把半年后的贷款利率固定下来？ 建议：在短期利率期货市场上卖出一个利率期货。 （2）期货的种类 根据期货合约中的根