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行业研究 第 45 期 2008 年 7 月 11 日星期五 中性 基础化工 建 分析师：郭荆璞 资源价值、技术壁垒、困境反转 电 话：010 材 E-mail ：guojingpu@ ——基础化工行业 2008 年下半年投资策略 投资要点 行业相对表现 2008 年第二季度基础化工行业增长持续放缓 20% 第二季度基础化工行业及主要子行业增长继续放缓，景 气度持续出现下降迹象。目前行业景气度受到高油价推 0% 高价格的作用，利润率获得提升，景气局面虽得以延续， -20% 但周期顶点或将在 2008 年下半年显现。 -40% 高油价最终将伤害基础化工行业 -60% 高油价对利润率的短期提升作用掩盖了基础化工行业自 an-08 Apr-08 Jul-08 身的运行周期，长远看来产品价格的升高也会抑制下游 基础化工 全部A股 需求，最终伤害基础化工行业。 重点子行业评级 大宗商品市场进入敏感时期 重点子行业 投资评级 大宗商品价格运行具有周期性，目前已经超越了供需基 钾肥 强于大市 本面，主要受到美元超调作用的影响，一旦美国经济走 磷化工 强于大市 稳，美元汇率跌势逆转，则大宗商品牛市将面临大幅回 煤化工 强于大市 调的风险。 草甘膦 中性 资源价值构筑安全边际 氯碱 中性 基础化工行业可能进入衰退周期，竞争日趋激烈，占有 氮肥 中性 资源、拥有定价能力的行业龙头，技术先进、成长性好 涂料 弱于大市 的企业仍可期待。随着A 股市场估值中枢下移，前期涨 染料 弱于大市 幅巨大的化工行业上市公司已面临较大的估值风险，我 重点公司评级 们认为应当选择占有资源，储量价值相对于市场价格具 有较大安全边际的企业。 重点公司 投资评级 关注具有技术壁垒以及可能困境反转的企业 冠农股份 强烈买入 从长期投资的角度来看，拥有核心技术创新能力的企业 盐湖钾肥 - 有着较高的投资价值，随着市场估值水平的下跌将逐渐 ST盐湖 - 进入价值投资区间，建议投资者保持关注；同时关注具 深圳中航集团 - 有困境反转和爆发潜力的企业。 兴发集团 买入 丹化科技 买入 维持钾肥、煤化工“