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业绩符合预期,2Q收入降幅扩大-120829
业绩回顾
证券研究报告
2012 年 8 月 29 日 机械 研究部
吴慧敏1 审慎推荐
分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ：
S0080511030004
wuhm@ 山河智能 (002097.SZ)
业绩符合预期，2Q 收入降幅扩大
主要财务信息
（百万元） 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 中期业绩处于预告期间下沿：
营业收入 1,452 2,838 3,090 2,136 2,554
（ ） 山河智能公布中期业绩，营业收入 11.8 亿元，同比下降 40.7%；
+/- 16% 96% 9% -31% 20%
毛利 2,517 4,974 5,395 3,689 4,411 由于期间费用的刚性支出和财务费用的增加，净利润大幅下降
（ ）
+/- 16% 98% 8% -32% 20% 79.6% ，处于预警区间的下沿（-60-80% ）。同时，公司预告 1-9
净利润 106 203 203 108 148 月份净利润降幅为-60~90%。
每股盈利（元） 0.26 0.49 0.50 0.26 0.36
（ ）
+/- 104% 92% 0% -47% 37%
市盈率 26.7 13.9 13.9 26.2 19.0 ► 地产投资下行影响显现，2Q 收入降幅扩大：受商用地产投
市净率 2.2 1.8 1.6 1.5 1.4 资加速下行的影响，二季度公司主打产品桩工机械销售出现
EV/EBITDA 39.3 22.1 18.2 20.8 16.7 大幅下降，同时挖掘机、凿岩机械等品种仍在底谷徘徊，2Q
净资产收益率 8.1% 13.1% 11.7% 5.8% 7.4% 公司收入降幅扩大至 48.4% 。新产品煤炭综采设备和起重机
总资产收益率 3.9% 4.7% 4.2% 2.2% 2.9% 械开始放量，上半年分别贡献收入约 5400 万元和 1700 万元。
现金分红收益率 6.7% 10.0% 4.1% 2.6% 3.6%
每股经营现金流元
( ) -0.3 -0.8 0.3 2.4 0.6 ► 毛利率结构化提升，期间、财务费用率大幅上升：由于桩工
/ -26.5 -8.7 23.1 3.7 14.4
股价经营现金
机械板块中低毛利的静力压桩
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