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大盘急涨催生股指期货尽快上市 一、大盘上涨自有因，并非期指惹得祸 2 二、历史早有定论：股指期货对股市的作用是积极和正面的 6 1、87 股灾，股指期货已经历过严峻考验 6 2 、股指期货推出不增加股票市场波动性7 3、股指期货对全球资本市场贡献重大9 三、沪深 300 指数期货宜尽早推出 10 1 中国股市在经历了连续5 年的大熊市后，终于让投资者迎来了扬眉吐气的一 年。随着 2006 年最后一个交易日的结束，上证指数于 12 月 29 日报收历史最高 位 2675.474 点，全年大涨 130.43%，涨幅居全球主要股票市场首位；深圳成份指 数收报 6647.14 点，全年涨幅为 132.12%；中小企业板指数较年初上涨 76.12% ， 收报 2493.26 点。 但也许是牛市来得太快太猛烈了，2006 年岁末中国股市的大幅度上涨，除 了让很多人惊喜之外，也让很多人感到看不懂。于是乎有人便把股市大涨的直接 原因归咎于即将上市的股指期货。对此，我们觉得有失偏颇。 一、大盘上涨自有因，并非期指惹得祸 国内股市在上证综指于2005 年 6 月 6 日最低下探998.23 点后，开始缓步攀 升；于 2006 年 3、4 月份成功突破 1300 点的重大阻力位后，牛市格局确立；到 2006 年四季度，在银行股等大盘指标股的迅速拉升下，指数如坐火箭般蹿升。 那么，到底如何看待目前的股市上涨呢？我们认为，大盘暴涨有其自身规律， 并非股指期货惹得祸。 首先，股权分置改革的顺利完成，国内强劲的经济基本面因素是推动股市 恢复性上涨的最深层原因。 股市是国民经济的晴雨表。但由于畸形的市场结构，中国股市很长时间以来 一直和国民经济保持背离走势。特别是进入 21 世纪后，中国经济在继续保持高 增长的情况下，股市却出现了罕见的下跌。2001 年受美国经济调整的影响，我 国经济增长率降到7.3% ，但2002 年很快又回升到 8.3%，2003 年至 2005 年，经 济增长率平均超过 10.0%，宏观经济持续向好，一直保持在高位运行。其中，2004 年我国经济增长率高达 9.5% ，进出口总额增长 35.7 ％，贸易顺差320 亿美元； 外汇储备大幅增加，但当年上证综合指数却下跌了 15.15%，沪、深两市的流通 市值缩水高达近 1500 亿元；2005 年 6 月，上证指数甚至一度跌穿 1000 点大关。 就在投资者感到极度悲观的时候，管理层极力推进的股权分置改革，使中国 资本市场悄悄发生了重大的转折性的变化。到 2006 年底，93 ％的上市公司已经 股权分置改革完毕或者正在进行股权分置改革，其股票市值已占据总市值的 96 ％，股权分置改革基本完成。股权分置改革使股票市场获得了新生，中国资本市 场进入了全新的发展阶段，资本市场的财富功能才能得到真正的发挥。 与此同时，中国宏观经济并未出现人们担忧的全面过热，2006 年前三季度 国内生产总值(GDP)增长达 10.7%，CPI 同比仅上涨 1.3%。预计2006 年 GDP 增 长将达到 10.5%，连续第四年保持两位数增长速度，全年将超过20 万亿元人民 币，居民消费价格指数(CPI)在 1.5%左右。未来几年，经济仍将继续保持高增长。 正是股权分置改革的成功实施，以及国内经济的强劲增长，从根本上奠定了 中国证券市场大牛市的基础，也激发了国内外投资者极大的投资热情。而股市的 恢复性上涨，体现了中国资本市场功能的归位和晴雨表作用的正常发挥。 2 图 1 中国经济高增长 350000.00 GDP （亿元,左轴） GDP 增长率（按可比价格计算，%，右轴） 20 301680 300000.00 275507