金融工程第3章.ppt

内容 基本原则 基差风险 最有套期率 * * * * * 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 第3章利用期货的对冲策略 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 多头对冲和空头对冲 如果你想在将来买入资产并锁定价格，那么期货多头对冲较为合适。 如果你想在将来出售资产并锁定价格，那么期货空头对冲较为合适。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 拥护对冲的观点 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 公司应该集中精力发展自身的主要业务，采取措施将由利率、汇率和其他市场变量所引起的风险降至最低。 反对对冲的观点 股东通常持有充分分散的投资组合，他们可以自己对冲面临的风险； 当竞争对手选择不对冲风险时，这会导致对冲风险的上升； 如果在对冲上有损失、在标的资产上有收益，如何解释这种情形较为困难。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 基差风险 基差=被对冲风险的即期价格-用于对冲的期货价格 B = S - F 对冲被平仓时基差的不确定，导致了基差风险的产生。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 多头对冲 定义 F1：对冲设定时的期货价格 F2：资产购买时的期货价格 S2：资产的购买价格 B2：资产购买时的基差 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 资产的成本 S2 期货的盈利 F2 ?F1 净支付数量 S2 ? (F2 ?F1) =F1 + b2 空头对冲 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 定义 F1 : 对冲设定时的期货价格 F2 : 资产出售时的期货价格 S2 : 资产的出售价格 b2 : 出售时的基差 资产价格 S2 期货的盈利 F1 ?F2 净收入数量 S2 + (F1 ?F2) =F1 + b2 合约的选择 选择与对冲的到期日最近，但仍长于对冲到期日的交割月份； 当被对冲的资产与期货的标的资产不吻合时， 选择期货价格与被对冲资产的价格相关性最高的期货合约。这就是交叉对冲。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 最小方差对冲比率的计算 (p41) 最小方差对冲比率为： 其中 sS ：DS（对冲期内即期价格S的变化）的标准差 sF ：DF（对冲期内期货价格F的变化）的标准差 r ：DS和DF之间的相关系数 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 最优合约数量 QA 被对冲头寸的大小（单位数量） QF 合约的规模（单位数量） VA 被对冲头寸的实际货币价值 (=即期价格乘以QA) VF 一个期货合约的货币价值 (=期货价格乘以 QF) 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012