中级微观04跨时和不确定条件下的选择.pptVIP

第 4 讲 跨时和不确定条件下的选择 1. 消费者跨时预算约束、跨时偏好与跨时选择 2. 跨时选择和利率 3. 贴现与套利行为 4. 期望效用函数 5. 风险度量 6. 包含风险的最优化决策 第4讲 4.1. 消费者跨时期选择 1.预算约束、偏好和选择 （1）预算约束：两期收入和两期消费 斜率－（1＋r）是利率 （2）偏好 良好形状的无差异曲线：凸；单调 无差异曲线和预算线确定两期消费最优组合点 （3）两期消费的选择 跨时期消费者均衡 Max u＝u（c1，c2 ） S.t. （1＋r）c1＋c2=（1＋r）m1＋m2 均衡条件： u1／u2= 1＋r 最优解:c1*，c2* （讲义中用x1和x2代替c1和c2） （3）跨时偏好及其最优选择 如果消费者偏好在不同时期保持不变，消费者的跨时选择就不依赖于具体的时期，而是依赖于每个时期的消费量 但实际上，消费者对不同时期消费的效用评价存在差异，这就是时间偏好率的概念。这是由于“人性不耐”（I.费雪） 跨时效用函数的动态一致性 最优选择 2.比较静态 （1）利率变化的效应（配置和福利效应） 消费者对利率变动的反应（配置效应） 消费者对利率变动的反应（福利效应） （2）跨时效用最大化与消费平稳化 （3）通货膨胀和利率 现在的价格为1，未来价格为P2，从而有 P2 c2 = P2 m2 ＋ （1＋r）（m1－ c1 ） c2 = m2 ＋ （m1－ c1 ） 考虑通胀下的约束：由于P1＝1，有P2 = 1＋π c2 = m2 ＋ （m1－ c1 ） 如果用ρ表示实际利率，则有 通胀率不高时，实际利率可以近似表示为ρ＝ r－π （4）利率的决定因素 时间偏好 经济增长 生产条件 时间偏好和利率 消费者偏好在不同时期保持不变，他在现期和未来消费之间的选择就不依赖于时期，即每一时期的效用函数是相同的，不同时期的效用函数就是加性可分的 如果存在人性不耐，未来消费的权重低于现期消费，这意味着消费者具有时间偏好。对此有争议，也没有被实证资料所证实 如果时间偏好率存在，消费者根据市场利率与时间偏好率的比较，决定消费的跨时期调整 3. 应用 （1）现值 现值 PV＝ 1／ （1＋r） 现值是把收入流折算成今天货币价值的唯一办法。只要消费者能够按不变利率借贷，每个时期具有较高现值的禀赋，总是能比较低现值的禀赋带来更多的消费。无论偏好如何，都更愿意接受较高现值的收入流 现值可以用于评价不同的投资：比较各自的现值 Suppose you can pay now to obtain $1 at the start of next period. What is the most you should pay? $1? No. If you kept your $1 now and saved it then at the start of next period you would have $(1+r) $1, so paying $1 now for $1 next period is a bad deal. Question: How much money would have to be saved now, in the present, to obtain $1 at the start of the next period? Answer: $m saved now becomes $m(1+r) at the start of next period, so we want the value of m for which m(1+r) = 1That is m = 1/(1+r)the present-value of $1 obtained at the start of next period. The present value of $1 available at the start of the next period is And the present value of $m available at the start of the next period is E.g., if r = 0.1 then the most you should pay now for $1 available next period is And if r = 0.2 then the most you should pay now for $1 available next period i