第二章 财务管理基础观念2.2.pptVIP

第二节 风险价值 ;一、风险的概念 （一）什么是风险 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。例如，无论企业还是个人，投资于国库券，其收益的不确定性较小；如果是投资于股票，则收益的不确定性大得多。这种风险是“一定条件下”的风险，你在什么时间、买哪一种或哪几种股票、各买多少，风险是不一样的。这些问题一旦决定下来，风险大小你就无法改变了。这就是说，特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险及冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。 ; 风险的大小随时间延续而变化， 是“一定时期内”的风险。 对一个投资项目的成本，事先的预计可能不很准确，越接近完工则预计越准确。随时间延续，事件的不确定性在缩小，事件完成，其结果也就完全肯定了。因此，风险总是“一定时期内”的风险。 ;(二)风险的种类 1.从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 (1)市场风险 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。例如，一个人投资于股票，不论买哪一种股票，他都要承担市场风险，经济衰退时各种股票的价格都要不同程度下跌。 ;(2)公司特有风险 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，而发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险称可分散风险或非系统风险。例如，一个人投资股票时，买几种不同的股票，比只买一种风险小。 ; 2.从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。 (1)经营风险 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：①市场销售；②生产成本；③生产技术；④其他。 (2)财务风险 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。; 例如，A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报酬率20%；坏年景亏损1万元，股东资本报酬率负10%，假设公司预期今年是好年景，借入资本10万元，利息率10%。预期盈利4万元(20×20%)，付息后的盈利为3万元，资本报酬率上升为30%。这就是负债经营的好处。但是，这个借款决策加大了原有的风险。 如果借款后碰上的是坏年景， 企业付息前亏损应当是2万元，付息1万元后亏损3万元，股东的资本报酬率是负的30%。这就是负债经营的风险。 ;二、风险的衡量 风险价值(风险报酬)是指投资人因冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的那部分额外收益。风险报酬有两种表示方法：一是用相对数表示，即风险报酬率；二是用绝对数表示，即风险报酬额。在财务管理中，风险报酬通常是用相对数计量，即风险报酬率。下面我们介绍风险报酬率的计算。 ;(一)确定概率分布 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。;[例]ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品， 销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表。 ; 公司未来经济情况表;(二)计算期望报酬率 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫作随机变量的期望报酬率，它反映随机变量取值的平均化。 期望报酬率： ? 式中： ——第i种结果出现的概率 ——第i种结果出现后的预期报 酬率 N ——所有可能结果的数目 ;根据前例: 期望报酬率(A)=0.3×90%＋0.4×15% ＋0.3×(－60%) =15% 期望报酬率(B)=0.3×20%＋0.4×15% ＋0.3×10% =