央行和政府都在走钢丝.docVIP

周彦武：央行和政府都在走钢丝 　　中国这次金融危机的导火索很诡异，金融危机的导火索正是央行为了防范银行发生金融危机所采取的银行间市场整顿。 　　中国的中央银行是一个奇怪的机构，表面上看它是一个独立的决策机构，实际只是一个高层政策的传声器，是一个政策的发布机构。也正因为这样，商业银行对央行一直是略带蔑视的态度，商业银行更在意银监会的一举一动，而非央行。不过央行决不甘心被人瞧不起，一方面为了防范金融风险，另一方面，央行要夺回对商业银行的控制权，这就是6月初开始的银行间市场整顿。 　　6月初流动性突然紧张的一个原因，热钱流入速度大幅度放缓，新增外汇占款狂跌77%。另一个原因是央行面对流动性紧张视若无睹，不再放水激活流动性。热钱并未完全停止流入中国大陆，人民币还在升值，甚至有时候央行的人民币中间价贬值，外汇市场即期汇率还是升值的。 　　央行和商业银行的对峙就此拉开，在上周四端午假期结束以后，市场再次感到惊讶，因为央行只是选择让正回购到期，而没有主动地注入更多的流动性去稳定市场情况。而20亿央票的发行更是明确表示，无论你们商业银行的流动性有多紧张，我央行是不会放水激活流动性的。周二又传出四大行高管施压央行要求其降低存款准备金率，四大行一向是不缺资金的,他们一向是给别人拆借出钱的,如今罕见的四大行联手施压央行求资金,足见资金面紧张程度。不过央行可不会轻易投降，央行主办的报纸金融时报在周一的报道中否认中国货币市场可能出现流动性危机，并且认为个别银行遭遇融资问题是因为其严重依赖在银行间市场借入短期资金以及超过贷款的限制。该报道还称银行需要自己解决融资问题，不应该依赖央行介入提供流动性。 　　四大行出现资金紧张还有一个原因就是6月底7月初是香港上市的四大行发红利的时间段，6月底7月初，四大H股银行都得派息，工行207.44亿，农行48.11亿，中行146.34亿 ，建行最高达644.32亿，四大行合计1046亿，与大陆不同，大陆派发股息还是将资金汇到了券商托管帐户也就相当于存款账户了，H股就不同了，四大银行需要买汇,你不能给H股股东发人民币吧。 　　流动性紧张的本质原因就是银行们一方面大搞理财产品，把3-4万亿的银行信贷隐藏在银行间资产里。另一方面是银行的放贷是肆无忌惮，毫无风险意识的疯狂放贷。6月上旬信贷总量超5月整月， 商业银行，尤其是像光大、兴业、民生、华夏、中信、浦发这样的股份制中型银行，基本上是能发多少贷款就放多少贷款，四大行还稍有顾忌，尽管如此斗已经很疯狂，6月1日至9日，工商银行(601398,股吧)、农业银行(601288,股吧)、中国银行(601988,股吧)和建设银行(601939,股吧)贷款发放量分别为750亿元、580亿元、380亿元和460亿元，总计2170亿元，已超过四大行5月份整体信贷投放量，也远超四大行去年6月份整体信贷投放量。今年5月，四大行信贷投放量为2080亿元，去年6月则为1800亿元。常情况下，四大行信贷投放量占银行整体信贷投放量的35%~40%，以此推算，仅6月上旬，银行信贷投放量可能达到5425亿元~6200亿元，逼近5月份全月信贷投放量。如果按照当前的信贷投放节奏，6月份银行信贷投放量很可能达到一个相当高的水平，远远超过5月份的信贷总量。在四大行信贷投放增加的同时，存款状况却不乐观。6月1日至9日，四大行存款负增长1400亿元。 　　不仅是这一个月的贷款很疯狂，2007年以后的银行放贷都很疯狂。显然，疯狂放贷是不会有什么高质量的放贷的，这也是为什么1季度新增贷款天量却无法刺激经济增长。高层和央行对此已经深感焦虑，4月底起，央行就表示不会接受过快的信贷扩张，相较短期利率，央行仍然更关注信贷质量和货币供应。换句话说，如果银行让信贷过快地增长，央行为了保持对它们的控制，是不会理会银行间市场利率的上升的。最近发生的事件，可能已经导致银行削减了它们的信贷敞口，从今以后更谨慎地管理流动性，虽然这样仍存在出现短期信贷紧缺的小规模风险。正因如此，我认为，降息降准恐怕都不是大可能的，那样等于央行向商业银行无条件投降了，还没怎么对峙就投降，央行决不会这么做，即使投降，也得在1年甚至几年以后。 　　不给商业银行们点颜色看看，央行是不会善罢甘休的，不过流动性的突然收紧，导致的后果可能让央行都大跌眼镜，极有可能导致金融危机的发生。流动性收紧带来的滚雪球效应将向各个领域快速蔓延，恶性循环要开始了。 　　6月底，商业银行们的第一次大考就要开始了，特别是中型商业银行，3月底以来银监会对理财产品进行规管，13万亿(元)的理财产品中很大一部分将在6月底到期，给银行带来很大的现金支付压力。过去3年，中型银行发行的理财产品规模占存款规模的比例从2010年的10%左右升至今年3月的近30% 　　外汇领域，流动性收紧跟加息没有区别，人民币升