菜鸟网络深度分析报告.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 交通运输 | 物流 推荐 （维持） 菜鸟网络带动行业大变革 2015 年10 月26 日 菜鸟网络2015年度分析报告 上证指数 3430 报告梳理了菜鸟网络从建立至今的基本逻辑，我们认为中储股份、传化物流、德 邦物流、三泰控股、湘邮科技可能从中受益。 行业规模 占比%  菜鸟网络是以大数据驱动的综合性仓储物流系统。菜鸟网络依托阿里交易大 股票家数（只） 19 0.7 总市值 （亿元） 2403 0.5 数据，建立智能仓储系统，并借由仓储系统进一步完善其大数据。 流通市值（亿元） 1863 0.5  在现有快递物流体系下，提高效率，降低物流成本，空间有限。在电商中， 行业指数 影响快递配送时间的因素众多，‚最后一公里‛仅仅是一个表象，隐藏在表 % 1m 6m 12m 象之下的，是供应链体系的重构。一个订单，后端系统耗时要远远超过前端 绝对表现 2.1 14.0 131.3 系统，但是目前消费者的直观感受和消费决策仅仅依赖于配送体系的时效性。 相对表现 -7.3 38.6 82.3 电商体系中，“采销-仓储-配送-客户‛是一个完整的链条。配送之前的采销和 (%) 物流 沪深300 仓储（后端）极大的影响和决定了配送（前端）的客户体验。 250 200  菜鸟网立志物流仓储地产，仓储网络建设初具规模。信息流和资金流的粘性 150 不足，而物流粘性最大。控制物流的关键着力点在于物流核心节点—仓储。 100 50 控制了仓储，就控制了货源，掌握了供应链的主动权。目前，菜鸟已建成仓 0 储面积达 107 万平方米，北上广和成都、武汉的一级仓库都将在年底投入使 Oct/14 Feb/15 Jun/15 Sep/15 用。目前，公司正沿着仓储、快递、跨境、农村和驿站五个方向快速发展。 资料来源：贝格数据、招商证券  “菜鸟网络”的目标客户主体是天猫，是大众商品；而对于淘宝而言，大部分 相关报告 仓库设臵在居所，自我管理和调控更加方便。“菜鸟网络”会影响大众商品的整 1、《招商交运电商物流行业系列报告 体性物流布局，降低跨区域快递的市场占比。“菜鸟网络”在实现的功能和服 之一—纵横看电商：模式之争花落谁 家》2014-04-23 务上最终会和京东趋同，只是前者整合社会化资源，后者自建再开放。 2 、《光明集团资产梳理专题—插上国 企改革翅膀的光明集团》2014-04-10  投资策略：菜鸟网络牵动甚广，多方均可受益。菜鸟网络建设需以大量仓储 3、《物流行业专题报告—国外钢材贸 资源为依托，拥有国内最大仓储资源的中储股份和掌握高效智能化保税仓管 易流通体系简析》2014-01-13 理技术的新宁物流可能受益；菜鸟整合公路运输市场，涉足实体公路运输， O2O 公路港平台传化物流可能受益；此外，零担物流龙头德邦物流也可能受 益；最后一公里方面，菜鸟将自提柜作为其终端配送的重要方式之一，自提 柜业务龙头三泰控股和自主研发自提柜的湘邮科技或可受益。  风险提示：宏观经济大幅下滑 常涛 010 changt@ S1090512030004 陈卓 重点公司主要财务指标 021-684