A股市场风格因子的二维选择.PDFVIP

2010/05/18 金融工程 / 指数研究 A 股市场风格因子的二维选择 —风格指数系列研究之二 分析师 谢 江 风格指数系列研究之二：A 股市场风格因子的二维选择 SAC 执业证书编号:S1000209100220 755xiejiang@ 在 2009 年 8 月我们推出的《风格指数系列之一：A 股市场风格指标有效性研 联系人 究》中，我们通过自主开发的选股能力指标（SSC ）对 15 个风格因子在不同 汪 洋 行业类别、不同持有期及不同组合规模等角度深入考察了其选股能力。对于风 755 8208 0078 wangyangsz@ 格因子选股能力的深入研究能够帮助我们更好的了解因子的特性，并利用这些 特性有的放矢的选择未来绩优股。 然而，为了构建风格指数，我们还需要真正去发掘风格因子的内在风格属性。 而针对这一过程，国外许多著名的指数提供商都相继开发并采用了一系列的方 法用以识别。在建立华泰联合风格指数系列之前，我们寄希望通过对市场上主 流方法的探究和比较，从而创建更符合中国 A 股市场投资理念的风格指数编制 方法。 本文将率先讨论如何从横截面及时间序列这两个维度来考察不同风格因子的风 格属性。我们选取沪深 300 指数作为主指数，考察区间为 2005 年 7 月至 2010 年 5 月。其中，横截面以半年度为单位，并根据沪深 300 指数的编制规则，在 其调整成份股后相应调整当期横截面数据；时间序列则以月度为单位。通过综 合考虑两个维度的排序结果，我们认为，在价值类和成长类中最具有其对应风 格属性的因子分别是：PS、PE Forward、PE TTM 和 SPS Growth 、BPS Growth、EPS Growth。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 风格指数系列研究之二：A 股市场风格因子的二维选择 1 一、风格因子及风格指数研究 3 二、风格因子的风格属性 3 三、风格属性的二维考察 4 3.1 因子及数据选择4 3.2 因子聚类能力 5 3.3 因子收益差稳定性7 四、风格因子的二维选择 10 图表目录 图 1 风格研究框架 3 图2 晨星投资风格箱方法 4 图3 横截面聚类分析 5 图4 时间序列分析 7