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 2007年1月25日 公司研究 跟踪报告 小商品城（600415）/86.96元 胡鸿轲 021uhk@ 即使不考虑国贸三期，公司仍然具有极高的投资价值 非周期性服务·零售 估值区间： 大于110元/股 强烈推荐A(维持) 2007年1月24日，《上海证券报》刊登了记者的一篇文章《资产注入预期落空??小商品城(600415)遭遇估值之惑 经过一轮强劲上涨，商业股07年的动态市盈率基本都达到了40倍，与百货、超市、家电连锁等零售业态相比，小商品城具有典型的唯一稀缺性，在本行业内缺乏竞争对手，这导致公司业绩具有非常明确的持续增长预期，这点是其他商业股难以匹敌的；此外，我们对于公司一、二期的提价预期非常低，预计一期07年到期租金上调幅度仅为25%（原计划上调80%），实际上，随着东阳市场的最终衰退，市场的租金具有较大的提升空间，保守点，即使不考虑未来租金的超预期上调，我们认为仅依靠公司业绩的超长期明确的增长预期，在牛市已经确立的背景下，给予小商品城07年核心业务40倍的动态市盈率也不为过，其价值在110元/股以上。 公司属于典型的稀缺资源型股票，业绩具有明确的长期可持续增长特性，目前市价远远低于公司的内在价值，我们维持强烈推荐——A的投资评级，建议买入并长期持有。 附：招商证券公司投资评级 类别 级别 定义