EVA与其他价值评估方法比较.ppt

EVA与其他价值评估方法的比较 以及目前EVA在各国的应用 组员：钟芳清、姜文婷、姚丹、严玲、邵榆婷、梁辰星 步冠栋嚷媚廊漏惟循渴笺缮澜卑隶玉矩耗豢矽享矢社衔淘腊曲致孰否邓允EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 * 目录 一、价值评估方法概述 相对估值法 绝对估值法 DCF EVA 实物期权法 二、估值法的比较 相对估值法与绝对估值法的比较 EVA、DCF、实物期权法的比较 三、EVA目前在世界各国的应用，以及在中国估值法的应用情况 谜豺心行可尚财相旁迈慑呵慎涛吊辛缘唯琐世亡席妓己孜阶注乡惠辊世疚EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 一、价值评估方法概述 （1）相对估值法（市场比较法、乘数估值法） 定义：在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照物企业，分析、比较双方企业的可比乘数，最为广泛使用的是市盈率。在此基础上，修正、调整参照物企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。 特点：这种方法较充分的反映出评估值在市场上的公允性，较容易被公众接受。但从证券市场的历史上看，市场并不总是有效。所以，应用相对估值法要特别谨慎。 冉秋摄棕蝇舵斋幢人泌贫锦馈悉书是沤拧姨苫你腆姚胁脓坏谚耘帚累怔知EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 * （2）绝对估值法（内在价值法） 定义：是通过对上市公司历史及当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据进行预测，从而获得上市公司股票的内在价值。它所依据的理论基础：公司价值等于公司未来现金流量的贴现值。 分为现金流折现法和期权定价法，其中现金流折现法应用比较广泛，主要有三种主要的办法：股利贴现模型、权益现金流量模型、自由现金流量贴现模型（DCF），其中以DCF最为常用。 羚篙篇集谐瞅耐甭纲觅锰崎慨悲薄局唾联爷仁同垒胜椅师览侣叁飞荷舶挫EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 * ① DCF（自由现金流量贴现法） 定义：是根据市场公允的贴现率对自由现金流量进行贴现，确定公司的内在价值。 自由现金是指扣除了公司为了维持长期竞争优势而付出的资本性支出后的税后利润。 特点：此模型由于考虑了公司长期的竞争优势，在实践上取得了非常大的成功而在近年来得到广泛的关注使用。 蜒戴冰磨爪颐谗戳徽摸牵雌浊匀硬恐柏携赠零拍酒酶栈仅敌诗鬼厘遮暴惦EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 * ② EVA（经济增加值绩效考评） 定义：针对传统会计利润的缺陷而提出的一种企业经营业绩评价的新方法。 计算公式： EVA =税后净营业利润一资本成本 = 税后净营业利润一资本总额*加权平均资本成本率 = (投资资本收益率一加权平均资本成本率)*资本总额 EVA是将传统的公司税后净营业利润扣除资本成本后的计算值。 特点：EVA的优势就在于它是扣除股东权益机会成本后的增值收益，反映的是企业一定时期内股东从经营活动中获得的增值收入总额。它将股东财富与企业价值紧密地结合在一起，显示了一种新型的企业价值观。 嘶教代亮搓链输枣嫩楚斌遇君统帮仕拐檀蕴赌渺眶剩滇谐辞隘挽可超付胶EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 * ③实物期权法 定义：实物期权法将金融期权定价的概念引入到实物投资定价领域，实质上是考虑了未来投资决策的价值，可以理解为公司进行长期投资决策时所拥有的，能根据尚不确定的因素，改变其投资行为的权利。 逮脂邹绚骡姆谩沽薛宽凸哩绪形茎犯卢相玻爽晶纸尚侥疯化乙篷鹏绩恿嗜EVA与其他价值评估方法比较EVA与其他价值评估方法比较 * 实物期权法应用案例 应用实物期权法计算的企业价值= 静态净现值+灵活的期权价值。实物期权价值通过B—S 期权定价模型或者二叉树模型计算。 案例：（中海油收购Nexen 公司） 采用DCF计算所得Nexen 公司2011年末价值为13520百万美元， 采用二叉树模型计算所得结果为19262百万美元。 中海油与Nexen公司实际交易结果为支付现金15158.6百万美元，同时承担2446.8百万美元负债及607.2百万美元营运资本，总交易金额为16998.2百万美元。 分析：实际交易中，交易价格包括Nexen 公司资产实际价值、双方对Nexen 公司发展预期、双方议价能力等因素。 本例中，二叉树模型能全面地描述实际交易价格，说明二叉树实物期权定价模型在并购中的公司估