股改方案更为优厚,未来高速增长可期.docVIP

股改方案更为优厚，未来高速增长可期 主要结论 股改方案调整更为优厚，追加承诺显示管理层信心：如我们前期预测的，国安公司将股改对价调整到“流通股东每10股获送3.5股”的水平，较原方案更为优厚；在此基础上，大股东－国安公司还对转让或上市交易追加了净利大幅增长的条件限制，显示出管理层对公司未来增长充分的信心和勇气。对此，我们给予十分正面的评价。 2006年有线数字电视进入爆发增长期：随着盈利模式的日趋成熟以及整体平移示范效应的不断深入，2006年中国数字电视将进入爆发性增长阶段，公司作为广电体系外最大的有线网络投资运营商势必受益于有线数字电视的大规模发展。我们认为，随着三网融合渐行渐近以及广电行业壁垒的不断消除，中信国安更有可能成为有线网络行业的整合者，应参考业内优秀运营商对其有线网络进行估值。 盐湖资源综合开发，成本优势筑就盈利增长：盐湖项目的钾镁肥产品已于05年建成投产，并于近期开始规模量产，今年将能实现达产；已于年内开工的硼酸、碳酸锂装置将于今年6、7月间建成，下半年将会有少量产出。这都将为明年公司盈利大幅增长奠定坚实基础。 投资评级及建议：综合考虑股改方案实施对中信国安估值水平的有效降低以及未来几年经营业绩的持续性高速增长，我们进一步调高对中信国安的投资评级至“最优-1”的水平，并维持前期的盈利预测，建议现价予以配置。 业绩预测和估值指标 (百万元) 2003 2004 200