房价之不对称均衡调整：门槛误差修正模型应用-不动产与城乡环境学系.PDF

台灣土地研究　民國一○二年五月 第十六卷　第一期　第37頁至第5頁 Journal of Taiwan Land Research Vol. 16, No.1 pp. 37~5 房價之不對稱均衡調整 ： 門檻誤差修正模型應用 蔡怡純*　陳明吉** 論文收件日期 ：100年月9 日 論文接受日期 ：10 1年12月10 日 摘　　要 在房價時間序列的變動中 ，有一個實務上常見但文獻上少有討論的現象是 ，房 價追漲不追跌或所謂房價抗跌的情況 ，此特性若存在則隱含著 ，傳統的房價誤差修 正模型中 ，所估計的單一均衡調整係數 ，將無法適當捕捉房價向上與向下之不對稱 動態調整 ，因此引發了本研究分析房價調整速度不對稱之動機 。本文首先解釋房價 均衡調整之非線性現象可能是來自於不動產投資的兩個特性 ，其一為市場交易者之 非理性 ，另一則為市場流動性在景氣與不景氣下的變化 。續而 ，本研究使用線性與 非線性整合分析觀察 ，是否房價對均衡狀態的調整有上下不對稱的情況 ，最後 ，本 文使用門檻共整合及不對稱門檻誤差修正模型 ，發現房價的修正的確是存在向上與 向下整合差異的情況 ，且其向上修正速度顯著比向下修正快速 ，驗證房價有追漲不 追跌 ，即抗跌的現象存在 。 關鍵詞 ：不對稱 、共整合 、房價 、門檻模型 、誤差修正模型 * 副教授 ，國立高雄大學金融管理學系 。TEL ：（07 ）5919767 ，E-mail ：ictsai@nuk.edu.tw 。 ** 聯絡作者 ；教授 ，國立中山大學財務管理系 ，TEL ：（07 ）5252000#426 ，E-m ail ：m cch en @ finance.nsysu.edu.tw 。 37 台灣土地研究　第十六卷第一期 Asymmetric Adjustment of House Prices: An Application of Threshold Error Correction Model I-Chun Tsai*, Ming-Chi Chen** Abstract A house price behavior that few studies discussed is over-reaction in upturn but under-reaction in downturn. This phenomenon will cause an incorrect estimation of error correction term in traditional linear error correction term model. Therefore, it is important to analyze asymmetric adjustment of house prices. Our study first uses behavioral theory and illiquidity characteristics to explain the asymmetric adjustment. We estimate both traditional and threshold error correction model, and compare the coefficients of the error correction terms. We have a more significant error correction term in threshold model and indeed house price is asymmetrically adjustment. House price tend to overreact in upturn and underreact in downturn. Keywords: Asymmetric, Cointegration