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2011年第三季度玉米报告 美玉米反弹可期，连玉米2200点强支撑 一 行情回顾 整个第三季度，美国玉米走势可以用波澜壮阔来形容。从7月份开始，由于美国玉米种植带出现罕见的持续性高温干旱天气，这对当时正处在关键授粉期的美国玉米有着非常不利的影响，市场一度就此话题开始炒作，CBOT玉米主力12月合约也从七月初的596美分/蒲开始反弹，由于整个七月份天气始终没有好转，市场纷纷认为高温干旱天气一定会造成玉米减产，多头信心十足开足马力做多玉米期货，天气炒作完成后，中国玉米需求题材的炒作又应运而生，随后就是8月份USDA大幅下调本年度玉米预估单产和产量，再加上当时整个金融市场激动的盼望着“QE3”的情绪影响下，导致截止八月底，玉米12月合约价格最高冲至779美分/蒲，较七月初上涨183美分/蒲，上涨幅度高达30%，涨幅可谓惊人。 之后由于缺乏新的消息刺激，进入9月份玉米期货开始回调，到USDA公布9月份预测报告时，虽然再次下调了玉米的单产，但同时下调的还有玉米的需求量，两者相减基本相抵，玉米价格应声而落。与此同时，预期中的“QE3”迟迟不来也影响了市场里做多的情绪，到9月下旬，美联储宣布的延长4000亿美元国债期限 在美国玉米饱受高温干旱天气折磨的7、8月份里，位于同一纬度的中国玉米主产区确是风调雨顺，再加上今年玉米播种面积比去年要高，市场普遍认为今年中国玉米增产不成问题。供给上无法炒作，只好在需求上做做文章了，今年2-6月猪肉价格持续走高，到7、8月份猪肉价格一直位于高位，补栏量不断上升，作为饲料主要原材料的玉米其需求量也不断上升，再加上5月份国家关于玉米深加工企业产能上限定政策的影响，使得玉米需求量大增，国内玉米从7月始到8月中也出现了小幅的上涨，但随着9月来临，新作玉米上市时间越来越近，连玉米走势也越来越弱，到9月下旬受市场系统性风险各大宗商品暴跌的影响，玉米主力1205合约迅速回归7月初价格2300元/吨左右，相对于美国玉米来说明显偏弱。 二 基本分析 美国部分 （一）USDA预测报告持续下调玉米单产和产量 美国农业部9 月发布的2011/12年度玉米预估报告继续大幅度的下调了美国玉米的单产和产量，同时报告还调低了结转库存量，使得结转库存下降到了1706万吨，为95/96年度后的最低值。 虽然8月和9月都同样的大幅下调了玉米的单产和产量，但与8月不同的是，9月报告同时还下调了美玉米的总消费量。消费量的下调主要是饲用及工业用玉米量下降导致的，玉米价格不断走高使得玉米小麦比价升高，因此饲料商更倾向于使用相对便宜的饲用小麦代替玉米，而工业用量的减小也与玉米价格过高而原油价格偏弱有直接关系。总消费量的减小抵消了大部分产量减小对结转库存的影响， 所以本月的结转库存虽然较上月更低了，但明显小于市场的预期，这也是玉米价格在9月报告后没有持续上涨反而下跌的原因之一。虽然目前美玉米价格因为种种原因大幅下挫，但我们认为在今年大幅减产的背景下，结转库存有如此之低，美玉米价格想要维持目前的低位不太现实，一旦下跌暂缓，玉米需求方必将进场扫货。 （二）作物生长情况不佳，各指标普遍低于往年 USDA发布的最新玉米生长状况报告显示，目前为止美玉米优良率降到了51%，创造了本年度新低，这是一个十分惨痛的数字，看图可知该数据与往年差距有多大。从7月以来不断走低的优良率用事实告诉人们对本年度玉米供应不必再报任何希望。 （三） 高企的价格导致本季度玉米出口不振 7月份以来，玉米价格的高企极大的抑制了美国玉米的海外需求，使得美国玉米出口量持续下降，与往年数据相比相差较大。近几日CBOT玉米期价受整体环境影响快速下跌，预计会对未来几周玉米的出口数据有相当的提振，随着到时装船量的回升，需求走高则必会反过来影响期货价格，这对未来玉米价格的企稳回升会起到积极作用。 （四） 美国乙醇用玉米需求量占产量高达40% 美国燃料乙醇的飞速发展是导致近年美国玉米消费量高企的主要原因之一，就9月农业部报告显示，美国乙醇用玉米量已经占到总产量的40%，该数据8月份预测为39.5%，玉米的生物能源属性也导致其与原油价格产生了较高程度的相关性。近期原油价格的下跌也对玉米产生了一定程度的影响，若未来原油价格继续走低，由于替代效应影响，燃料用玉米量减小可能继续对玉米价格产生抑制作用。 （五） CFTC基金净多有所减少 7月以来玉米生产带的天气持续对玉米不利，价格迅速走高使得CFTC玉米基金多头持仓变得积极，这一情况持续到8月底，进入9月，随着对“QE3”的渐渐失望以及缺乏新的炒作题材，美玉米持仓多头获利了结导致基金多头持仓开始减少，近日市场出现系统性风险使得多空双方均有一定程度的建仓，其中多头减仓更多，基金净多比率持续下滑。 从下图我们可以看到，本月的大幅下跌已经将7月以来大幅上涨的成果吞噬大半，切跌