[金融工程][第03章][远期与期货定价].ppt

例3.1 设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6 个月的远期合约多头，其交割价格为$950，6 个月期的无风险年利率（连续复利）为6%，该债券的现价为$930。则我们可以算出该远期合约多头的价值为多少 例3.2 假设一年期的贴现债券价格为$960，3 个月期无风险年利率为5%，则3 个月期的该债券远期合约的交割价格应为多少? 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为： 例3.3 假设某种不付红利股票6 个月远期的价格为20 元，目前市场上6 个月至1 年的远期利率为8％，求该股票1 年期的远期价格。 例3.4 假设6 个月期和12 个月期的无风险年利率分别为9%和10%，而一种十年期债券现货价格为990 元，该证券一年期远期合约的交割价格为1001 元，该债券在6 个月和12 个月后都将收到$60 的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前，求该合约的价值。 例3.7 A 股票现在的市场价格是25 美元，年平均红利率为4％，无风险利率为10％，若该股票6 个月的远期合约的交割价格为27 美元，求该远期合约的价值及远期价格。 第五节 外汇远期期货定价 为一单位外币的美元价格 为一单位外币的远期或期货价格 为期限为T的外币的无风险利率 为对应于同样期限的美元无风险利率 则： 例3.8 假定澳元与美元的2年期的无风险利率分别为5%及7%，且澳元及美元的汇率为0.62（即1澳元所对应的美元数量） 请计算一下2年期的期货合约汇率 假定2年期的期货合约汇率为0.63，请问一个套利者将如何交易 假定2年期的期货合约汇率为0.6600，请问一个套利者将如何交易 练习 1. 每季度计一次复利的年利率为 14% ， 请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 2.假设连续复利的零息票利率分别为： 期限（月） 年利率 3 8.0 6 8.2 9 8.4 12 8.5 15 8.6 18 8.7 请计算第 2 、 3 、 4 、 5 、 6 季度的连续复利远期利率。 3.假设一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元 ， 无风险连续复利年利率为 10% ，求该股票 3 个月期远期价格。 4.假设恒生指数目前为 10000 点 ， 香港无风险连续复利年利率为 10% ， 恒生指数股息收益率为每年 3% ，求该指数 4 个月期的期货价格。 5.某股票预计在 2 个月和 5 个月后每股分别派发 1 元股息 ， 该股票目前市价等于 30 ，所有期限的无风险连续复利年利率均为 6% ，某投资者刚取得该股票 6 个月期的远期合约空头 ， 请问 ： 该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格 ， 则远期合约的初始值等于多少？ 3 个月后 ， 该股票价格涨到 35 元 ， 无风险利率仍为 6% ， 此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ 6．瑞士和美国两个月连续复利率分别为 2% 和 7% ，瑞士法郎的现货汇率为 0.6500美元， 2 个月期的瑞士法郎期货价格为 0.6600 美元，请问有无套利机会 * 如果上述三种情况同时存在，远期和期货价格区间应该是： 完全市场可以看成是 的特殊情况。 消费性资产的远期合约定价 消费性资产则是指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产，如石油、铜、农产品等。对于消费性资产来说，远期定价公式 不再适用，而是转化为 * 同一时刻的两者价格高低取决于持有成本 在远期（期货）到期日，远期（期货）价格将收敛于标的资产的现货价格 标的资产的现货价格对同一时刻的远期（期货）价格起着重要的制约关系 价格的领先滞后关系 第七节 远期（期货）价格与标的资产现货价格的关系 当前远期（期货）价格与标的资产预期的未来现货价格的关系 **在一个无套利的有效市场中，标的资产和其冗余证券期货之间具有一体化性质，现货相对于期货的预期收益率总是正好等于标的资产的风险溢酬。 **转移风险和管理风险的确是期货市场的最本质功能。 * 第三章 远期与期货定价 远期价值、远期价格与期货价格 * 交割价格 远期价值：远期合约本身的价值 远期价格：理论上的交割价格 期货价格 第一节 远期价格与期货价格 远期价格与期货价格的关系 当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。 当利率变化无法预测时 当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格 当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格 基本假设 *