期权的波动率交易策略.pdfVIP

期权年度策略报告 期权年度策略报告 2012 年 12 月 15 日 期权时代即将来临，得波动率者得天下 期权分析师 孙晓苏 投资要点 0216256 sunxiaosu@  2012 年对于中国期权交易来说是步入实质性发展的元年。期权作为一 种与期货相辅相成的衍生品种。在交易策略上期权可以有很多种组合 期权分析师 供投资者选择，同时又可以与股票组合、ETF、期货等进行套期保值、 夏赟 套利等常用策略。 0216229 xiayun@  在影响期权价格的众多因素之中，标的价格、执行价格、剩余期限和 无风险利率都可以依据当前市场情况给予确定，唯一难以把握的是波 动率。理论上，我们从期权价格可以倒推出标的物的隐含波动率，隐 含波动率实际上是期权交易者对未来实际波动率的一个预期。隐含波 动率过高则意味着期权相对昂贵，如果过低期权就会变得相对便宜。  如果说期货是现货价格的发现，那么期权则是波动率的发现。从理论 上讲，市场运动的方向难以预测，而波动率则更易于把握，因此交易 者转而开始交易波动率。当然这并不意味着波动率交易消除了所有的 市场风险，在波动率的基础上仍然需要对市场走向有所兼顾。 操作建议 沪深 300 现货指数历史波动率图 从配对交易的角度，考虑期权与避险投资组合之间的关系，利用波动率均 相关报告： 值回归的特性，寻找因波动率偏离产生过度避险的收益或避险不足的亏损， 《期权系列报告之一：期权基础知 在长期反复操作下，得到正的平均收益。如果波动率过低，可以使用买进 识入门》研究所专题报告 8 月 跨式套利（straddle ，标的价格接近于执行价格时使用）或买进宽跨式套利 《期权系列报告之二：希腊值与动 （strangle ，标的价格在两个执行价格之间时使用），一般而言买进的合约还 态对冲》研究所专题报告 9 月 有几个月到期。 当波动率很高时，可以考虑卖出波动率。这时策略的选择 Information Content of Volatility: 较为复杂，既要防止股价的猛然上涨，又要防止波动率的陡然增加。另外， Implied and Predicted 交易波动率倾斜的基本思想是出售隐含波动率高的期权，同时买进隐含波 动率低的期权作为套保。结合我国目前的衍生市场，在没有股指期权的情 况下，以波动率交易基础为启示，在复制策略思路的框架下，加入以波动 研究所机构服务部 率的表现情况来调整执行价格 K 停损点位的沪深 300 股指期货停损策略原 毛建平、叶云开、侯磊 理复制下的类期权交易策略。 0216298 风险提示 在期权交易中，投资者面对的主要是交易风险或者说是价格风险。与期货 海通期货研究所 不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，期权空头的风险存在与 上海市浦东新区世纪大道 1589 期货相同的不确定性，同时卖方风险具有延迟性。其中，本文中所主要分 号长泰国际金融大厦 25 楼 析的波动率交易并不是说完全不用考虑市场走向，对市场未来走势的判断 对有些交易策略如熊市/牛市套利