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中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 4、本项目使用的模型 式中: E - 股东权益自由现金流量现值 FCF0－2006年11至12月权益自由现金流量，假定期中产生 FCF8.5－2015年的权益自由现金流量，假定期中产生 FCFt－2007至2015年中第t年权益自由现金流量，假定期中产生 r－股权资本成本，即折现率 g－永续期权益自由现金流量增长率 E＝ + + 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 十一、确定关键参数 1、工作步骤 获得被评估企业的财务预测，并进行分析 计算用于折现的未来预期收益 计算折现率 将未来预期收益折现以计算待估价值 评估非经营性资产和溢余资产的价值，并调整上述待估价值 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 注册资产评估师运用收益法进行企业价值评估，应当从委托方或相关当事方获取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。 注册资产评估师在对被评估企业收益预测进行分析、判断和调整时,应当充分考虑并分析被评估企业资本结构、经营状况、历史业绩、发展前景和被评估企业所在行业相关经济要素及发展前景。 收集被评估企业所涉及交易、收入、支出、投资等业务合法性和未来预测可靠性的证据，充分考虑未来各种可能性发生的概率及其影响，不得采用不合理的假设。 当预测趋势与被评估企业现实情况存在重大差异时，注册资产评估师应当予以披露，并对产生差异的原因及其合理性进行分析。 2、获取并分析财务预测 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 确定公司所处行业 行业钻石模型分析 波特从产业组织理论的角度，提出了产业结构分析的基本框架—五种竞争力分析，即潜在进入者、替代品、购买者、供应者与现有竞争者间的抗衡。 确定行业成功的关键要素 成功关键因素是指公司在特定市场获得盈利必须拥有的技能和资产。它是每一个产业成员所必须擅长的东西，是企业取得竞争和财务成功所必须集中精力搞好的一些因素。 分析行业的增长前景和利润水平 3、行业分析步骤与方法 国家统计年鉴或专业统计年鉴 政府部门研究机构 行业协会 社会咨询机构 4、行业分析数据来源 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 5、本项目行业分析结论 造船业 海运业 世界经济 国际贸易 目前，世界主要经济体保持良好的发展势头，必然会推动世界贸易的发展，作为世界贸易物资的主要运输行业，世界海运业也必然大受拉动。海运业从来就是推动造船业发展的决定性因素，不过由于受造船周期的影响，造船业大约滞后海运业一年左右。2003年和2004年全球船舶手持订单连续两年突破一亿万载重吨大关，许多船厂的订单甚至已经排到2009年，是自1975年以来所仅见的利好形势。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 5、本项目行业分析结论(续) “十五”期间我国造船业实现了历史性跨越： （1）造船总量增长两倍，手持订单翻了两翻 ：2005年，我国造船完工量、承接新船订单和手持船舶订单分别占世界市场份额的17%、23%、18%。我国承接新船订单首次超过日本，位居世界第二。 （2）市场份额迅速扩大，国际竞争地位显著提升：2005年我国承接的新船订单中，散货船、油船和集装箱船三大主流船型的市场份额均为世界第二，分别为42%、25%和19%。我国已经进入世界造船业第一方阵，成为国际主流造船市场的一支重要力量。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容 5、本项目行业分析结论(续) （3）科技创新取得新突破，产品结构优化升级，船用设备国产化工作取得重大进展 ：30万吨级超大型油船、好望角型散货船、集装箱船、大型液化天然气（LNG）船、大功率低速柴油机研制、大型锚绞机、低速柴油机曲轴制造等都取得不同程度的进展。 （4）造船能力建设步伐加快，产业集中度明显提高：目前我国10万吨级以上船台和船坞有13座，上海长兴岛，广东龙穴岛，青岛海西湾造船基地以及南通中远川崎，渤海船舶重工30万吨级船坞建设项目均已经启动。 （5）造船效率大幅提高，经济质量明显改善 ： 2005年有80％以上船舶提前交船，全员劳动生产率提高了34%。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第二部分 案例内容