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? 二、利率的期限结构 利率的期限结构是表示的是不同期限的利率高低的关系。 ? 三 利率敏感性 可以两种不同方式来研究利率的敏感性。第一种方式是在大多情况下用利率敏感性来描述当一个金融工具的收益率变化时其价格变化的程度。 第二种方式是将可变或浮动利率的资产和负债应用于利率敏感性分析。当市场利率上升时这些利率敏感资产的收益和利率敏感负债的成本也随之上升，因此金融工具对利率是十分敏感的。 四、期限构成 通常资产和负债的到期日可以匹配，也可以不匹配。如果资产和负债的到期日和利率敏感性都相互匹配，那么该机构在相匹配的这部分本金上就实现了利差锁定。期限构成和利率的期限结构相互作用，决定利率的敏感性。 五、违约风险 资产负债管理中起作用的最后因素是违约风险。违约风险是债务人不能清偿本金或利息的风险。金融机构特别是商业银行在评价借款人的风险以及汇集这些风险方面发挥重要作用。 ? 六、流动性管理的变化 如前所述，资产管理偏重于资产的流动性，而流动性则是最主要关心的问题之一。对于可预见的情况适当的期限流动性就可用来满足流动性方面需求。然而提款行为总有其不可预见的一面，而完善的流动性管理要对不能预料的东西有所准备。 大多存款机构通过持有货币等价物资产来满足流动性，包括持有短期国库券等易于售出的有价证券。 ? 第三节利率风险管理 一、利息报酬率的管理 利率敏感性缺口可表述为：一家金融机构的浮动利率资产与浮动利率负债之间的金额差额和一家金融机构的固定利率负债与固定利率资产之间的金额差额。 在金融机构的资产负债表中,有多种不同的资产和负债。在一定的时期内或者机构的计划期内，一些资产和负债可能会到期或者重新定价。这些资产和负债被称为敏感性资产和敏感性负债。 由于敏感性资产和敏感性负债的到期日、数量等级不一致，市场要素的变动，必然会导致资产和负债的价值、收益等的变动，两者变动值的相对大小直接影响机构收入的稳定性。每个时间段的敏感性资产与敏感性负债的差额就是敏感性缺口。 根据到期日来考察缺口、分析风险的方法称为“到期日缺口模型”。由于这种模型较多地用于分析利率风险，因此，它通常被称为“利率敏感性缺口模型”。 运用这种模型，人们可以较方便地分析净利息收入和净利息支出的变化，从而分析利率风险的大小。如，在某个时期，正缺口表明利率敏感性资产大于利率敏感性负债，如果市场利率上升，使可重新定价的资产多于可重新定价的负债，从而可相对提高资产的整体收益能力。 负缺口表明利率敏感性资产小于利率敏感性负债，如果市场利率下降，应保持利率敏感性负缺口，使可重新定价的资产少于可重新定价的负债，也可以提高银行的整体收益。一般性，利率敏感性缺口越大，利率风险越大。 最简单的利息报酬率管理策略是一个简单的利差锁定策略。在这一策略中金融机构的资产负债管理部门力求通过其资产和负债在类型和到期日上的匹配来锁定利差收入，因此所有的固定利率资产均应通过固定利率负债融资；而所有的浮动利率资产则应通过浮动利率融资。 如果不发生贷款和有价证券违约，这种策略是相对安全的，但不一定能产生足够的利差来抵补金融机构的管理成本。 因此更积极的策略是利率敏感性缺口管理。在缺口管理中金融机构根据它对未来利率变化的趋势和收益曲线形状的预期来调整缺口。其基本策略是当预计利率会下降时，就缩小缺口，甚至可以是负缺口； 当利率预计上升时扩大缺口以增加利差，因为此时浮动利率资产收益上升而为其提供融资的固定利率负债成本不变。 应当看到应用上述基本缺口管理策略时还存在一些问题。首先，缺口管理假定未来利率的变动方向是可预测的。尽管金融机构花费大量精力试图做出这种预测，但预测终有可能出错。 错误的预测将会导致利差出乎意料的缩小、或扩大，进而产生要获取的收益和承担的风险之间的权衡问题。在利率上升的市场上缺口越大，则潜在利差越大，但同时利差的波动性也越大。 其次，缺口管理中改变金融机构资产或负债的性质需很多时间。例如把固定利率贷款转变成短期浮动贷款就较困难，因为这会破坏已建立起的客户业务关系。再次，缺口调整的力与缺口管理密切相关。只有当存在较合适的借贷机会时才能调整缺口，而调整机会通常由当时金融状况和市场竞争决定。 ? 二、控制风险套利 控制风险套利是通过购买高收益率资产而用成本尽可能低的负债为其提供融资，从而尽量扩大利差的一种资产负债利率管理策略。其购买的资产可以是公司贷款、全部按揭贷款、由按揭贷款支持的有价债券等。 资金通常来源于回购协议市场和联邦基金，因为对于那些能够利用这些市场的借款