跨国企业跨国并购与新建选择的博弈分析.pdfVIP

E 二窒!兰堑 筻三矍二兰I 跨国企业跨国并购与新建选择的博弈分析 陈家涛 (上海财经大学马克思主义研究院，上海200433) 摘【 要1跨国公司进入东道国面临两种进入方式的选择：并购进入和新建投资进入。文章在现有跨国公司直接 投资理论研 究的基础上 ．从博弈论 的视角 ，通过建立跨 国公司与东道 国企业之 间的博弈模 型 ，将不 同投资方式收益 的影 响因素纳入模型中进行定量 的比较分析．得 出选择最佳进入方式的决策框架，并针对我国企业的实际情况 ，提 出我 国企 业跨 国投资进入方式的最佳选择 【关 键 词】 跨国投资；收益最大化；规模经济；关键技术 【中图分类号】F276．7；F224．32 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2009)13—0158—03 跨国直接投资是企业走向国际市场的重要方式，是企业跨 议。 国经营的高级阶段 ，它要求更多的资源投入 ，意味着面临更高 一 、 模型的建立 的风险、更复杂的环境 ，因而其进入方式的选择成为企业国际 企业行为以追求利益最大化为 目标，跨国企业对新建投资 化进程中最重要的决策之一。跨国投资的进入模式可以分为两 和跨国并购投资两种进入方式的选择也正是基于此 目标。跨国 大类：新建投资和跨国并购。新建投资包括在东道国投资设立 企业在进入东道国市场时，对投资方式的选择是多种因素综合 新的独资和合资企业；跨国并购包括跨国兼并和收购。 的结果。本模型以企业收益最大化为 目标 ，将各种主要影响因 在已有的研究中，关于跨国公司直接投资的理论研究主要 素作为变量纳入模型进行分析。② 沿着两条主线展开 ：一条是以产业组织理论为基础 (S．H． 首先假定如下： Hymer，BuckleyandCasson，1976；J．H．Dunnin，1977；Rugman， 第一 ，东道国政府对跨 国企业选择不同进入方式进行干 1981)，另一条是以国际贸易理论为基础 (小岛清 ，1977；L．T． 预，影响企业进入东道国不同方式的固有成本。 Wells，1983；J．Cnatwelland P．Tolenfino，1990；Anderson nad 第二，跨国企业对东道国企业的并购采取跨国并购最主要 Gatignon，1986；Andemon nad Svensson，1994；Johnason and 最常见的方式，即同一产业内的水平并购，不考虑上、下游产业 Vahlne，1997；KeithD．Brouthers，Feng，2000；XunadTna ，2003 o 之间的垂直并购或者不同产业的混合并购。 以上这些理论固然可以较好地解释跨 国公司对外直接投 第三，企业的收益指扣除可变成本以后的收益，跨国企业 资是选择并购还是新增投资方式，进而使企业收益最大化，但 两种投资方式的启动投资成本 (并购或者新建的收购成本 、投 却不是一个完全的跨国公司对外直接投资理论。一个完全的跨 资成本等)受多种因素影响而不同。 国公司对外直接投资理论不仅能从理论上给予指导 ，而且能够 第四，企业收益是市场势力和规模经济以及东道国目标企 结合实践，在实证层面上进行定量分析。现实的情况是，跨国公 业核心资产的函数。 司对外直接投资理论起源于发达资本主义国家，主要针对规模 第五，跨国企业收购东道国企业是全额收购 (即控股比例 较大、管理组织和效率较高的公司，而对于中国这样的发展中 为 100％)。 国家，企业规模较小、管理组织和效率较低的公司，上述理论并 跨国企业进入方式的选择是依据哪种方式为其带来更多 不完全适用。但是中国作为一个发展中的大国，其企业对外投 的收益 ，出于方便两种方式的比较分析 ，设并购方式收益表达 资的规模和数量越来越多，如何在已有的理论基础上 ，结合中 式为 ：p：(i+f)．y(s，g)一1)‘(h，k)，新建方式收益表达式为 ： 国的国情，为中国企业走出去做好理论和实践上的准备，就成 B= (s，g)—面 (h，jo其中，g为跨国企业由于生产和投资规模 为摆在中国经济学界面前