公司债分析报告20170119汇编.doc

公司债分析报告 一 公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。 证监会近年来决心大力发展债券市场提倡简政放权 公司债券以证监会审核要求为基础以交易所市场为上市场所主要由交易所投资者进行投资交易所市场以其高质押回购效率允许个人投资者参与等特点与银行间债券市场有所区别成为我国第二大的债券市场 新公司债券通过对非上市公司放开增设私募债券增加交易场所减少审批流程等一系列改革成为目前债券市场中最大变革成为市场热点 二 （一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策； （二）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷； （三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好； （四）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定； （五）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； （六）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。 三基本要素 新 公 司 债 券 的 基 本 要 素 类型 公众发行公司债券 （大公募） 合格投资者发行公司债券 （小公募） 非公开发行公司债券 审核方式 证监会债券部审核 交易所预审、证监会走流程 上交所同意上市无异议函、证券业协会备案 发行人类型 境内注册的公司制法人（包括非银监会、保监会管理的金融机构） 审核周期 2-3个月 1-2个月 1个月以内 净资产要求 不超过最近一期经审计净资产的40% （扣除企业债和公司债） 不受净资产40%限制 利润要求 三年平均归属于母公司净利润足以支付债券一年的利息的1.5倍 三年平均归属于母公司净利润足以支付债券一年的利息的1.5倍在竞价平台上市； 可覆盖1倍但不足1.5倍在固收平台、综合协议平台上市 对利润水平无要求 发行期限和 分期发行 发行期限为1年以上，可发行长期限产品（如10年）；批文2年有效，第一期在1年内发行即可 发行期限为1年以上，一般不超过5年 筹集资金 用途 可用于项目投资、股权投资或代购资产、补充流动资金或偿还银行贷款等 发行利率 公募产品成本较低 公募产品成本较低 成本较公募产品稍高 发行对象 公众+合格投资者 合格投资者 合格投资者 四 （一）公司债与企业债的对比 1、发行主体的差别。公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，我国2005年《公司法》和《证券法》对此也做了明确规定，因此，非公司制企业不得发行公司债券。企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。在我国各类公司的数量有几百万家，而国有企业仅有20多万家。 2、发债资金用途的差别。公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等等，因此，只要不违反有关制度规定，发债资金如何使用几乎完全是发债公司自己的事务，无需政府部门关心和审批。 3、信用基础的差别。在市场经济中，发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等是公司债券的信用基础。由于各家公司的具体情况不尽相同，所以，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。 4、管制程序的差别。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。但我国企业债券的发行中，发债需经国家发改委报国务院审批，由于担心国有企业发债引致相关对付风险和社会问题，所以，在申请发债的相关资料中，不仅要求发债企业的债券余额不得超过净资产的40%，而且要求有银行予以担保，以做到防控风险的万无一失；一旦债券发行，审批部门就不再对发债主体的信用等级、信息披露和市场行为进行监管了。 5、市场功能的差别。在发达国家中，公司债券是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式，在上世纪80年代后，又成为推进金融脱媒和利率市场化的一只重要力量。在我国，由于企业债券实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅明年的发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额，为此，不论在众多的企业融资中还是在金融市场和金融体系中，它的作用都微乎其微。 （二）公司债与可转债、可交换债的对比 1、公司债是由企业发行的债券。企业为筹措长期资金而向一般大众举借款项，承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。 2、可转债全称为可转换公司债