帝王洁具（002798.PDFVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·卫生洁具行业 帝王洁具（002798） 募投项目扩大产能，完善网络营销建设 投资评级：增持 （首次覆盖） 2016 年5 月5 日 盈利预测与估值 20 15 20 16E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 387 426 478 731 分析师 庄沁 同比（% ） -14.2% 10.1% 12.3% 52.8% 职业资格证书编号：S0600515010001 净利润（百万元） 53 58 62 92 联系电话 同比（% ） 19.9% 8.5% 7.2% 47.6% 邮箱：zhuangq@ 毛利率（% ） 31.1% 31.2% 31.5% 31.7% ROE （% ） 13.8% 13.5% 13.1% 16.9% 基础数据 每股收益（元） 0.82 0.67 0.72 1.07 发行价格 （元） -- P/E 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 0.00 0.00 0.00 0.00 发行市盈率 -- 新股发行数量 （百万股） 21.60  亚克力卫生洁具专业供应商，主要布局西南及华东地区。公司 发行前总股数 （百万股） 64.77 是一家专业提供亚克力板和亚克力卫生洁具产品的供应商，主 营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销 售。公司已在全国31 个省、自治区、直辖市建立了经销网络， 特别是在西南及华东部分地区，公司的销售网点已经深入到重 点县域城市。  城镇化建设长期利好房地产行业，推进卫生洁具行业发展。卫 生洁具行业受下游房地产行业不景气影响，增速放缓。短期房 地产行业受宏观调控，抑制房价过快上涨，将继续对卫生洁具 行业造成一定影响。长期来看，我国城市化建设发展前景依然 乐观，将推动卫生洁具市场持续发展。  行业竞争加剧，市场集中度有待提升。目前，国内卫生洁具的 高端市场由世界巨头如东陶集团、美国科勒等占据，产品线逐 渐向终端市场延伸。本土企业占据附加值较低的中低端市场， 并向高端领域扩张。同时，行业内企业众多，市场集中度不高， 未来随着市场竞争的加剧，资源将不断优化配置，市场集中度 逐步提升。  募投项目扩大产能，完善营销网络建设。本次公开发行股票的 总量不超过2160 万股，募集资金总额为22831.20 万元，将用 于年产36 万台（套）亚克力洁具产能扩建项目和营销网络扩建 项目。公司目前处于规模经济阶段，产能扩张将有利于公司成 本控制，并进一步提升投入产出比率。同时，公司将重点加强 优势区域二、三线城市以及东北、华北、华中等区域省会城市 和经济发达城镇的店面建设，力争终端店面覆盖全国主要县级 及以上城市，并对现有管理信息系统进行升级，完善公司的营 销网络。  盈利预测。我们预计公司36 万产能项目将于20 18 年达产，年 均新增销售收入34434.10 万元，年均新增净利润4829.05 万元。 预计 16-18 年实现营业收入4.26 亿元、4.78 亿元和7.31 亿元， 净利润5794 万元、6214 万元和9174 万元，每股收益0.67 元、 0.72 元和1.07 元。我们给予公司16 年25XPE ，对应价格为16.7