资本开支加大，公司业绩承压.PDF

告 报 究 研 券 证 中国移动 (00941.HK) 资本开支加大，公司业绩承压 / 究 研 司 公 2013 年 3 月 15 日 卖出 (维持) 目前股价：82.55 港元 投资要点 目标股价：77.20 港元 / 公司营收利润增长放缓，基本符合预期。中国移动3 月 14 日发布的公告显示， 中信证券国际研究部 业 行 信 通 2012 年全年营业收入 5,604 亿元人民币，同比增长 6.1%；EBITDA 为 2,536 陈剑 亿元人民币，同比增长1.0%；股东应占利润 1,293亿元人民币，同比增长2.7% 。 电话：（8610 公司营收利润增长放缓，基本符合预期。 电邮：chenjian@ 用户增速有所下滑，未来市场份额将继续下滑。截至 2012 年末，公司用户总 数达到 7.10 亿户，同比增长 9.3%，较2011 年 11.2%的用户增速有所下滑。 宫俊涛 由于2G 用户已进入负增长时代，公司原有大量 2G 用户将逐渐流失；公司 3G 电话：（8610 网络与联通、电信相比，在网络速度、网络覆盖及产业链成熟度方面都处于劣 电邮：gjt@ 势；而公司寄予厚望的 4G 网络在短期内难以产生效用。因此，我们预期公司 未来市场份额将继续下滑；长期来看，随着 2G 用户向 3G 用户的迁移加快， 股价走势图 我们预期国内用户市场份额将“三分天下” 。 成交金额 (百万港元) (港元) 公司 2013 年资本开支大幅增长。公司公布的 2013 年资本开支计划显示，13 6,000 中国移动 100.0 年全年总资本开支将达到 1,902 亿元人民币，同比增长 49% 。移动通信网投 5,000 摩指中国 90.0 资约为 799 亿元，占比 42% ，同比增长43% ；其中TD-LTE 投资 415 亿元，