水泥窑用耐材业务快速成长.PDFVIP

2011-08-31 证券研究报告 原材料/建筑材料 公司研究/中报点评 瑞泰科技（002066 ） 水泥窑用耐材业务快速成长 买入/维持评级 股价：RMB15.4 —公司 2011 年中报点评 分析师 公司发布半年报，上半年实现营业收入 6.41 亿元，同比增长 80.72% ，实 周焕 SAC 执业证书编号:S1000510120036 现归属上市公司股东的净利润 2.94 亿元，同比增长 54.21%，EPS 0.25 (0755)8249 2072 元，符合市场预期。收入的大幅增长主要源自玻璃窑用的熔铸氧化铝、水 zhouhuan@ 泥窑用的碱性及铝硅质耐火材料和水泥窑总包业务拉动的耐火材料成套的 大幅增长。营业外收入的大幅增长是收到 599.2 万元政府补助所致。 联系人 鲍雁辛 传统的玻璃窑用耐材方面，由于超白、光伏玻璃生产线及全氧燃烧比例的 (0755)8249 2810 提升，熔铸氧化铝的需求得以超预期，上半年公司将湖南两条熔铸锆刚玉 baoyx@ 线技改为毛利率较高的熔铸氧化铝，熔铸氧化铝产能翻倍由 2500 吨/年提 升至 5100 吨/年，熔铸锆刚玉产能由 26000 吨/年减少至 19000 吨/年。 主要产品熔铸锆刚玉（上半年收入占比 31.5% ）的原材料澳洲进口锆英砂 的价格从去年底至今迅速上涨（去年均价约 8000 余元/吨，今年 4 月份达 到 2.1 万元/吨）。我们判断产品的售价的提升难以完全消化，上半年由于 年初锆英砂库存较大，原材料上涨对当期利润的影响尚未充分体现。 相关研究 《业务转型，成长可期（买入） 09 年公司开始进军水泥窑用耐材市场，上半年水泥窑用耐材收入占比近 《平凡之中见真章，业务转型拐点已现 半，在平凡的行业实现了不平凡的转型。报告期合资新设郑州瑞泰（权益 （买入） 比例 55%，产能 3 万吨碱性耐火砖，不定型耐材 2 万吨），与现有的河南 瑞泰（权益比例 67.99%，产能 4 万吨环境友好型碱性耐火砖）并列为水 泥窑耐材业务重心。由于水泥窑耐材子公司权益比例低于玻璃窑业务子公 司，因此利润占比不到一半，我们判断，未来公司会逐步提升权益比例。 由于原材料锆英砂价格上升带来的负面影响和毛利率较高的熔铸氧化铝耐 基础数据 总股本（百万股） 116 火材料需求超预期的正面影响可能相抵，我们维持公司 2011—12 年归属 流通 A 股（百万股） 116 于母公司净利润 0.74 和 1.15 亿元的预测，EPS 分别为 0.64 和 1.00 元， 流通 B 股（百