吉利杠杆收购沃尔沃的风险分析与防控-上海财政.PDF

内部控制与风险管理 Modern Accounting 吉利杠杆收购沃尔沃的 风险分析与防控 阮爱萍 （中南财经政法大学，武汉 430073） 杠杆并购失败的大部分原因可追溯到杠杆收购风险，主要包括信息风险、运营风险以及财务风险 【摘要】 三大类。吉利杠杆收购沃尔沃后，主要存在运营风险和财务风险。吉利应充分认识杠杆收购背后的风险并采取 有效的防控措施，促进吉利健康、规范发展。对其他杠杆收购企业来讲，认识杠杆收购背后的风险并采取有效 的防控措施，也同等重要。 杠杆收购  信息风险  运营风险  财务风险  风险防控 【关键词】 杠杆收购（Leveraged Buy-Out， LBO）又称债务并购， 钢铁公司——共和钢铁公司，对价仅为共和钢铁公司资 一般以目标公司的资产作为抵押取得借款，购买目标企 产账面价值的 2/3。但后续运营过程中，由于没有畅通的 业的股份，以目标公司未来收益或资产的变现价值来偿 销售渠道，其商品滞销，最终导致公司破产。最后，偿 本付息，并从中获取超额收益的有效金融工具。杠杆收 债需求使企业只注重短期效益，有损公司竞争能力，公 购风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的 司的长远生存发展能力受损。即使后来大幅增加资本支 综合反映，贯穿于企业并购中的不确定性因素对预期价 出、研发支出、广告支出等方面的支出也无法重新获得 值产生的负面影响。 原有竞争地位。 一、杠杆收购背后潜伏的风险 3. 财务风险。企业并购财务风险是指并购融资以及 众多失败的案例大部分可归结为杠杆收购风险，主 资本结构改变所引起的财务危机，应用杠杆收购的公司， 要包括信息风险、运营风险以及财务风险三大类。 收购企业的自有资本、发行的垃圾债券、银行贷款比例 1. 信息风险。信息风险是指与目标公司的股东和管 大约分别为买价的 10%、30%、60%。财务风险伴随着 理层相比，收购方在并购活动中可能存在严重的信息流 这些资金的筹措而形成。财务风险的成因 , 第一为资金成 不均匀、不流畅和不对称的风险。信息不完全或信息不 本增加，还本付息压力增大。第二为短期偿债风险增大。 对称都有可能导致决策错误。信息风险主要存在于并购 定期的利息和本金偿付占用了收购企业大量的流动资金， 之前。信息不对称将引起并购公司估价风险。 企业缺乏快速融资能力从而导致偿还到期债务困难的可 2. 运营风险。收购方在收购后需要对目标企业进行 能性。第三是长期偿债风险增大。由于并购融资方式以 整合管理。在后续整合和经营管理过程中，主要存在以 及目标企业收购前资本结构的不同，若企业长短期债务 下几个方面的风险：首先，整合过程中对资金的需求与 比例不合理、还款期限过于集中，企业长期偿债风险增大。 再融资能力下降间存在着矛盾，后续运营资金存在筹资 第四是跨国并购还存在汇率风险。 第五是高息风险债券 风险。并购整合过程中，建设品牌、改造生产线和建设 带来的风险。杠杆收购中通常有一部分资金来源于高息 厂房等需要大量的资金。但企业在杠杆并购中，并在负 风险债券，很高的资金成本和很大的变化系数使风险调 债累累的情况下，企业的资产负债率、流动比率、速动 整贴现率变大。即杠杆收购项目必须实现很高的回报率， 比率等财务指标变差，信用评级水平降低，再融资能力 否则，高息风险债券会使收购公司陷入困境。 下降。其次，杠杆收购后，企业能否获得并购协同效应 二、吉