战略协同中关联交易的风险缓释机制-东方资产.PDF

战略协同中关联交易的风险缓释机制 —基于实际负债利率的模型分析 西安办事处 宋鑫 摘要：在东方集团战略协同的关键时点，又恰逢更严格的混业监管，因此正确认识和应用好 关联交易便至关重要。本文从关联交易的风险缓释机制着手，通过数学建模得出较为意外的 结论：随着负债利率的增大，集团风险并非不断增加，而是会不断的达到极大值和极小值。 因此在实际操作中的最优选择便是通过关联交易在短期内调整集团的实际负债利率，从而最 小化集团的整体风险。后续研究时在取得集团财务数据的情况下，可以更准确的模拟集团风 险与负债利率之间的相关性，此外还可以扩展单期模型为多期模型，以求得集团风险管控中 的动态最优点。 关键词：关联交易；负债利率；风险缓释 一、关联交易与集团风险 在西方发达国家，对“关联交易”还没有一致性的严格定义。在《国际会计准则》第 24 号“对关联者的揭示”中称关联交易为“关联者之间的交易”。在英国的《FRS8》中，关于 “关 联交易”行为的定义是：在关联方之间转移资产或义务或提供劳务的行为都属于关联方之间 [1] 的交易行为（不论提供了钱款与否） 。在国内，财政部发布的新企业会计准则（2006）第 36 号，对关联交易也进行了分类和定义： 根据企业集团内部的关联方式，企业集团可以被划分为“纵向一体化”和“横向多元化” [2] 企业集团，该两类关联方式对应于“纵向关联方式”和“横向关联方式” 。就关联交易而 言，两类关联方式具有不同的特点： （1）如果集团内部的关联交易主要集中在上下游成员企业之间，则这类企业集团属于“纵 向关联方式”的企业集团。具有该类关联方式的企业集团通常通过内部关联交易来操纵利润， 或者为了获取银行的贷款，上下游成员企业之间相互担保或调整其成员公司的资产负债表， 等等。 （2）如果集团内部的关联交易主要集中在其内部成员企业之间的资产重组、资金往来以 及债务重组等方面，则这类企业集团属于“横向关联方式”的企业集团。该类关联交易的结 果通常包括集团内部成员公司之间的资产置换或相互套现，或母公司从上市子公司套现，母 [3] 公司获取了额外的投资收益，最终可以轻易地从银行获得大额贷款 。 事实上从企业集团的角度来看，学术界对于关联交易的影响一直持有争议，一方面，由 于关联交易是企业集团利用集团化优势实现规模报酬的一种方式，因此它有效地降低了企业 集团的市场化交易成本。以权力配置取代市场的无效率配置，因此从这个意义上而言，关联 交易对企业集团增强自身适应能力和盈利能力是有积极影响的；另一方面，关联交易也使得 企业集团对自己的业绩评价和利润控制失去了准绳，降低了各个关联方的市场化参与程度， 削弱了各个关联方的市场化竞争能力。这增加了企业集团自身运营的风险和财务压力，因此， [4] 关联交易对企业集团也是具有负面影响的 。 然而学术界目前就关联交易对集团风险两方面的影响机制以及量化比较则涉及较少，未 能从数学模型的角度对正反两面的实际效果进行比较，因而也就无法在实务中对金融集团如 何恰当的应用关联交易提供指导。 二、集团协同战略中的关联交易 目前，协同业务的开展已成为东方集团利润新的增长点，在“三期”叠加阶段是公司应 对外部环境变化的有力举措。同时，集团内各机构的金融功能也是公司重要的金融通道来源， 平台与办事处之间应该提供互为通道的金融服务。如果我们能够活用好这个资源，办事处将 会成为投行的百变之手，我们的经营范围无形之中亦能得到极大的扩大和延伸，最终体现出 集团综合金融服务的整体价值，体现出One-Bank 的经营理念。 但是，随着2014年底《金融资产管理公司监管办法》的颁布，监管层对于集团关联交易 的混业监督态势日趋严格，这也要求东方集团在业务协同中要开辟全新的手段。目前，集团 的业务协同模式主要包括有限合伙企业、金融租赁公司和综合银证通道等，但是不论形式如