政府公共服务支出、开发商预期与房地产开发投资-社科网.PDF

* 政府公共服务支出、开发商预期与房地产开发投资 ——基于SVAR模型的实证研究 1 1 1,2 李 祥 高 波 张 鹏 (1.南京大学 经济学院;2.广东商学院 资源与环境学院) 摘要:本文试图从供给层面的视角，研究政府的公共服务支出政策、房地产开发商的市场预期对房地产开发 投资的影响。基于中国 2007 年第一季度~2012 年第二季度共 22 个季度的时序数据并建立结构向量自回归 （SVAR）模型，本文的实证研究表明政府的公共服务支出对房地产开发投资具有较长期的正向冲击，房地 产企业家的预期对房地产开发投资有持续时间较短的正向冲击，利率则对房地产开发投资具有持续时间较 短的负向冲击。这就意味着政府有必要权衡不同区域间的公共服务支出，也表明了政府对房地产市场建立 较强的预期管理机制有助于平稳房地产开发投资的增长。 关键词:公共服务支出；开发商预期；房地产开发投资；SVAR 模型 中图分类号:F293.35 文献标识码:A 一、引 言 近年来，中国房地产开发投资高速增长。1986 年我国的房地产开发投资额为 101 亿元， 到 2011 年房地产开发投资已达到 61740 亿元，平均增长速度约为 29.26% （见图1）。房地产 业的发展日益关乎建筑业等相关产业乃至国民经济的持续稳定和健康发展，2011 年，房地 产开发投资占全社会固定资产投资的比重为 19.85%，占国内生产总值的比重为 13.09%。高 波等（2009 ）的研究表明，中国房地产开发投资对经济增长的贡献率已经从2000 年的 0.47 个百分点上升到 2007 年的 1.8 个百分点；基于 1997 和 2005 年的投入产出表，研究测算了 房地产业和建筑业的带动效应，发现房地产业对国民经济的影响在逐步加深。可见，房地产 开发投资的平稳增长直接关系到固定资产投资和总产出的稳定，进而关系到国计民生和社会 生活的稳定。因此，研究房地产开发投资的影响因素，无论是对政策制定者，还是对房地产 开发企业而言都具有重大的现实意义。 既有研究大多从产出水平、人口规模、居民收入水平、城市化率等因素着手分析房地产 开发投资的波动① ，这些因素也确实在一定程度上解释了我国房地产开发投资的增长。然而 从图 1 还可以看出，虽然我国房地产开发投资的规模整体上呈现出逐年增长的态势，但是其 增长率波动幅度很大，这种情况在 1998 年房改以前尤为明显，1998 年房改以后也有部分年 份房地产开发投资增长率大幅下滑。从季度房地产开发投资变动来看，2011 年第一季度房 地产开发投资增速为 34.1%，到了第二季度增速略有下降为 32.9%，但是 2012 年第一季度 房地产开发投资增速为 23.5% ，到了第二季度增速大幅下降为 16.6%② 。可见房地产开发投 资在季度间变动十分剧烈。 基金项目：教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“我国城市住房制度改革研究”（10JZD0025）; 国家社会科学基金重点项目“扩大内需与引导住房理性消费的宏观经济政策研究”（08AJY010 ）;国家社 科基金青年项目“房地产市场行为金融特征及其预期弹性管理机制研究”（12CJL018）。 ① 相关研究详见 Burns Grebller （1976）、Smith （1997）、沈悦和刘洪玉（2004 ）以及王松涛和刘洪 玉（2006 ）。 ② 数据来源：中华人民共和国国家统计局，/ 。 1 70000 % 180 房地产开发投资（亿元） 房地产开发投资同比增速（ ）