海外并购的捷径.PDF

并购 执行· EXECUTION 海外并购的捷径 —站在私募资本的肩上 孙 黎 美国达拉斯德州大学管理学院 王 尊 新亚伙伴有限公司高级经理 彭维刚 美国达拉斯德州大学管理学院全球战略首席教授 相比印度、南非等国家，中国的海外并购强 度很低，因为中国企业海外并购存在诸多劣 势。私募资本的崛起，为中国企业海外并购 提供了一条新的战略路径：站在私募资本的 “肩”上，中国企业能提高国际地位与知名 度、降低被并购方的防御抵抗心理、降低并 购的价格，最终赢得国际竞技场的角斗 过去十几年中国企业成功建立起“全球制造工厂” 的竞争优势，这成为联想、TCL 、海尔、万向、 上汽等企业开始全球出击的实力基础。但波士顿集团 的研究却表明：相比印度、南非、马来西亚等国家， 中国的海外并购强度很低，且主要集中在矿业和能源 等资源性行业。 中国企业海外并购劣势 战略相容性 大部分中国企业习惯低成本的出口战略，对品牌、 研发的投资相对较少。而国外企业却非常重视品牌营 销和研发，这种不相容就造成中国企业走出去的“水 土不服”。当中国企业与并购目标企业在战略主导逻辑、 096 多元化战略和本地化战略中产生大量的不相容 20 世纪80 年代是美国私募崛起的10 年， 时，失败率就会增加。TCL 收购阿尔卡特的手 联邦快递、苹果电脑等企业为了加速增长纷纷 机部门时，阿尔卡特的研发能力是此次并购的核 向私募资本融资。截至2006 年，美国私募资本 心价值，但TCL 很快就发现自己承受不起研发 已达3650 亿美元。为什么私募有这样的魔力？ 投入，TCL 原有产业经营的利润贡献，根本不 足以维持这个研发体系的成本。 私募资本投资的企业创新能力不断增强 衡量公司创新能力的一个重要指标就是专 并购后的整合 利被引用的次数。图1 取样了1980 到2005 年 并购后的整合，人才是关键，而中国企业 间，495 家被私募资本入注的美国企业的6398 缺