现金流量评估与风险分析.PPT

第十一章 現金流量評估與風險分析 * 不同年限的投資方案與通貨膨脹的處理 乙方案的NPV為33.46，年限2年，資金成本為10%，乙方案的EAA可用下圖表示： 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 不同年限的投資方案與通貨膨脹的處理 決策：由於乙方案的EAA乙為19.28，大於甲方案的EAA甲，因此我們應接受乙方案，此一結論與重置鏈法完全相同。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 不同年限的投資方案與通貨膨脹的處理 二、通貨膨脹的處理 投資方案之淨現值的評估公式是： 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 不同年限的投資方案與通貨膨脹的處理 未來的通貨膨脹對上式的分子與分母的影響如下： 對分子 (即現金流量) 的影響：現金流量必須針對未來的通貨膨脹予以反應與調整。 對分母 (即折現率) 的影響：若通貨膨脹率發生變動，則無風險利率也將變動；無風險利率若變動，則負債與權益證券的成本也會跟著變動，最後企業的加權平均的資金成本，即k，也會變動。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 第五節　投資方案的風險分析 常用的三種風險分析方法為： 一、敏感度分析； 二、情境分析； 三、電腦模擬法。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 一、敏感度分析 (Sensitivity Analysis) 作法 當其他變數維持不變，我們改變某一個投入變數在預期值的某一個百分點上下變動，則新的淨現值將會變成多少？以本章前述的愛河旅遊公司為例，假設公司擬探討銷貨收入、單位變動成本，以及資金成本三個投入變數在預期值上下各變動5%與10%時，對方案的NPV會造成何種影響呢？ 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 實例分析 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 我們若將表11-10的數據，依據銷售量、單位變動成本，以及資金成本三個變數分別繪製，可得下圖11-2： 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 結論：從圖11-2中我們得知淨現值對單位變動成本的敏感程度最高，亦即單位變動成本的變動對NPV的影響最大；銷售量的敏感度次之，資金成本的敏感度最小。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 二、情境分析 (Scenario Analysis) 作法：同時考慮一些變數的變動對NPV的影響，例如公司考量「好」的營運狀況 (例如銷售量高，單位變動成本低，資金成本低) 和「壞」的營運狀況 (例如銷售量低，單位變動成本高，資金成本高)，然後依據「好」與「壞」的營運狀況算出NPV，並與基本狀況的NPV做比較。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 實例分析： 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 根據表11-11的資料，我們可以計算此投資方案在情境分析下的預期NPV標準差及變異係數如下： 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 三、電腦模擬 (Computer Simulation) 電腦模擬的作法是：開始先為每一個變數 (例如銷售量、單位變動成本、資金成本) 隨機抽取一個數值，然後利用這些數值計算方案的NPV，並儲存在電腦中；接著，第二次隨機抽取每一變數的數值，並計算NPV且儲存於電腦中；如此作法，重複做1,000次或10,000次，則可得到1,000個或10,000個NPV值。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 投資方案的風險分析 四、企業採用風險分析的實務 第十一章 現金流量評估與風險分析 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 第十一章　現金流量評估與風險分析 第一節　現金流量評估的重要性 第二節　有關的現金流量 第三節　現金流量的成分 第四節　不同年限的投資方案與通貨膨脹的處理 第五節　投資方案的風險分析 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 第一節　現金流量評估的重要性 正確合理的估算現金流量是資本預算的基石，若估計失當，將對企業造成重大的損失，甚至淪為破產。 例如1970年代美國幾家石油公司要舖設一條橫貫阿拉斯加，長達1300公里的油管時，原先的舖設成本預估為7億美元，但實際的投入成本卻近70億美元。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 第二節　有關的現金流量 有關的現金流量 (Relevant Cash Flow) 指在資本預算當中，一定要被考量到的現金流量。財務人員在評估現金流量時，可遵循下面三個重要原則以避免不當的錯估： 一、資本預算在乎的是現金流量而非會計利潤； 二、只有增加的現金流量 (Incremental Cash Flow) 才與投資方案的取捨有關； 三、必須考量淨營運資金的變動數量。 第十一章 現金流量評估與風險分析 * 有關的現金流量 一、現金流量與會計利潤的比較 公