主承销商的ipo风险偏好与惩戒成本.docVIP

IPO价值信息传递与投资银行金融认证文献综述 国际上关于投资银行与IPO的研究认为，投资银行职能的产生是为了在发行人与投资者之间架设一个解决信息不对称问题的桥梁。Akerlof(1970)认为，在一个市场中，如果信息拥有者缺乏有效传递信息的激励，同时非信息拥有者又缺乏购买信息的动力或能力，那么这个市场注定是无效的，而趋于消亡。因此，对投资者来说，投资银行就是一个了解企业价值的窗口。Booth和Smith(1986)建立了一个金融认证理论，认为投资银行作为金融中介的认证功能实际上是提供了一种保证机制，有利于使投资者相信发行价确实反映了企业的内在价值，并从实证的角度验证了投资银行金融认证的有效性，它有利于减少发行人与投资者之间的信息不对称。 而且进一步的实证研究表明，不同声誉的投资银行承销的IPO确实存在不同的差异，Beatty和 Ritter（1986）的研究指出，声誉越高的投资银行，为了维护自身的形象而越倾向于选择更安全的IPO，从而使那些风险较大的IPO转向声誉不太高的投资银行。Carter和 Manaster在1990年做的一项研究也指出，具有良好声誉的投资银行往往与低风险的发行联系在一起。但最近的一些研究表明，这种差异并不是一成不变的，Carter，Dark和Piwowar（2002）指出，有声望的投资银行在20世纪80年代承销的企业类型不同于90年代推荐的企业类型。在20世