金山软件（03888 HK）： 收入快速增长，净利润低于预期.PDF

金山软件 （03888. HK）： 收入快速增长，净利润低于预期 金山软件3 季度收入15.07 亿元，高于分析师平均预期14.54 亿元（+3.6%）, 同 比增长77%，环比增长17.5%。 第三季度，来自网络游戏、猎豹移动和办公软件及其他业务的收益分别占总收益的 22%、64%和14%。第三季度，来自网络游戏的收益为人民币3.31 亿元，同比增 长8.8%，环比增长11%。来自猎豹移动的收益为人民币9.72 亿元，同比增长 117.9%，环比增长15.1%。来自办公软件及其他业务的收益为人民币2.04 亿元， 同比增长100%,环比增长45.4% 。 毛利率75.5%，低于去年同期83.5%和上季度的76.1%，和分析师预期的75.4%基 本一致。 非通用会计准则下运营利润为人民币6452 万元，相比于去年同期的7120 万元 (-9.4%)，和上个季度9964 万元(-35.3%)。 通用会计准则下净利润人民币4755 万元，同比下降79.4%，环比下降49.4%，低 于分析师预期的8118 万元。 应该看到，第三季度金山软件为获取收入增长的成本大幅增长。财报显示，收益成 本环比增加20% ，同比增加更是达到了163%。官方对此的解释是，猎豹移动广告 平台的流量获取成本增加，海外带宽和互联网数据中心成本增加，以及云计算业务 的投入、带宽成本以及设备折旧的增加。具体来说，移动和云业务团队扩张和工资 福利的增长带动了研发成本的增加，而移动游戏广告市场和猎豹核心产品的推广费 用业促使营销成本环比增长20% 。 网络游戏月付费账户为330 万人，相比于去年同期的237 万人(+39.2%)，和上个季 度344 万人 (-4.1%)。网络游戏月度每用户付费值为32 元，相比于去年同期的41 元，和上个季度27 元。第三季度网络游戏的收益增长平稳，主要由于《剑网3》的 增长。本季度 《剑网3》6 周年的营销活动拉动了该游戏的增长。但值得注意的是， 由于《剑网3》未能上线新的资料片，使得活跃用户数有所下降。另外，以两款3D 手游《西游降魔篇》以及《全民神将》为代表的移动游戏也贡献了部分收入。虽然 此前定下的“下半年手游业绩突破10 亿”的目标目前看来难以完成，但目前发布的 游戏为后续移动游戏研发及运营提供了经验。目前公司正在研发多款手机游戏。基 于公司自有核心IP 《剑侠世界》及《剑网3》制作出的手游预计将于2016 年推出， 其未来的表现值得观察。 猎豹移动月活跃人数为5.67 亿人，相比于去年同期的3.41 亿（+66.3% ），和上个 季度4.94 亿（14.8%）。海外用户占比为74%，相比于去年同期的71%，和上个 季度的65% 。第三季度，猎豹移动主要动作在于扩建全球直销团队，加深与其他互 联网公司的合作，以进一步增强其商业化能力。近期，猎豹移动与雅虎建立战略合 作，将其产品与Yahoo Gemini 原生广告平台进行整合。我们看好猎豹移动的发展 前景，认为全球市场和多元产品矩阵两大因素将推动猎豹增长，在海外市场的特定 领域猎豹具有先发优势。 2015 年第三季度来自办公软件及其他业务的收益增长也非常迅猛。此等表现主要得 益于云服务业务的快速增长，以及WPS 办公软件企业销售的增长。在移动游戏领 域，金山云继续保持强劲增长势头，并在海南省建立了第一个游戏生态基地，致力 于打造中国最大的游戏云平台。视频云方面，金山云与GIF 快手以及今日头条进行 了合作，同时积极向政府部门及企业客户拓展市场，开始为北京市政府提供云服务。 （分析师预期来自CapitalIQ ）