社会资本_政府干预与上市公司过度投资_张洪辉.pdf

山西财 经大 学 学报 2014年10月 Journal of Shanxi University of Finance and Economics Oct.，2014 第36卷 第10期 Vol.36No.10 工商管理 社会资本、政府干预和上市公司过度投资 张洪辉 （江西财经大学 会计学院，江西 南昌330013） ［摘 要］借鉴了社会学中的社会资本思想 ，以2006年至2011年中国非金融类上市公司为研究对象，采用信任度、孤儿收养 、 社会捐赠等指标来衡量社会资本 ，利用樊纲指数、世界银行等数据表示政府干预程度 ，建立OLS回归模型并在稳健性分析 中考 虑“反向因果”问题，深入探讨 了社会资本水平、政府干预程度对公司过度投 资行为的影响 以及二者之间 的差异 ，并进一步检验 了社会资本、政府干预的共同作用对公司过度投 资的作用。研究发现：社会资本 高的地区 ，公司过度投 资水平更低；政府干预程 度 高的地区 ，公司过度投 资水平更高。通过比较社会资本和政府干预的回归 系数发现 ，社会资本对公司过度投 资的影响力明显 要比政府干预要弱 。同时，存在政府干预的情况下，社会资本对公司过度投 资的制约作用明显减弱。 ［关键词］社会资本 ；政府干预 ；上市公司 ；过度投 资 ［中图分类号］F275 [文献标识码] A [文章编号] 1007-9556（2014）10-0067-09 Social Capital, Government Intervention and Listed Corporate Overinvestment ZHANGHong-hui Abstract: Key Words: 一、引言 市公司进行非效率的过度投资，以满足地方政府实 已有研究表明，代理问题会导致公司出现过度 现经济增长，增加财政收入和当地就业等多目标任 投资现象。然而，自从La Porta 等人的一系列研究发 务的需要。在其他类似文献中，我们也找到了政府干 表后，越来越多的文献关注到制度环境对公司行为 预上市公司、引发过度投资问题的经验证据，如唐雪 的影响，公司的过度投资行为也不例外，尤其对于中 松等（2010）、郝颖和刘星（2011）。 国的上市公司而言。辛清泉等（2007）较早地从政府 虽然属于制度环境的政府干预会导致上市公司 控制角度对中国国有企业的非效率投资进行研究， 投资过度，那么同属于制度环境中的社会资本对上 认为政府控制的上市公司会进行更多的过度投资来 市公司的过度投资的影响如何，这是值得思考的。社 满足经理私利。张洪辉和王宗军（2010）认为，国有上 会资本是指能够通过协调的行动来提高社会效率的 ［收稿日期］2014-09-28 ［基金项目］国家自然科学基金；江西省社科规划项目（12YJ35）；江西财经大学会计学院科研创新团队计划 ［作者简介］张洪辉（1981 －），男，湖北鄂州人，江西财经大学会计学院教师 ，管理学博士 ，研究方向是公司财务与公司治理。 ·67 · 信任、规范以及网络，因而，社会资本就体现为相互 多，包括直接投资、资产投资等。Ang 等（2009）、 信赖、合作与承诺、公民意识、互惠互利等（Putnam, Ramhorst 等（2010）认为，社会资本会影响创新，当该 1993）。已有文献从经济发展、创新等角度指出了社 地区的社会资本水平更高时，该地区的创新投资也 会资本的经济学意义。Woolcock （1998）认为，社会资 越多。其他研究认为，社会资本在风险承担（Bohnet 本代表着个体之间的信任、合作与承诺，这种信任、 等，2008）、风险投资（Bottazzi 等，2010）、公司融资 合作与承诺能够提高生产效率。对于社会资