王强回归国有，资产整合更加值得期待.PDF

兴证点评第号 公司研究 研究报告 金马集团（000602 ） 孙朝晖 0211017 sunzh@ 王强 回归国有，资产整合更加值得期待 0211203 wangqyf@ 2008 年 2 月 23 日 有色金属冶炼Ⅲ 强烈推荐 （维持） 通过此次股权变更，国家电网成为公司实际控制人，按“十一五”深化电力体制改革的精神，未来 资产整合更值得期待，尽管受雪灾影响 08年一季度业绩将低于预期，我们仍维持强烈推荐的评级。 鲁能集团旗下金马集团、鲁能泰山和广宇发展三家公司于2月23日同时发布了《详式权益变动报告书》、 《详式权益变动报告书之财务顾问意见》和《公司权益变动事宜限之法律意见书》,报告中有以下几处 值得注意。 本次收购完成后，山东电力集团将成为鲁能集团控股股东，鲁能集团通过其子公司间接控制金马 集团 29.63%的股份，山东电力集团将由此成为金马集团的实际控制人。 截止本报告签署日，山东电力集团目前没有在未来 12个月内继续增持上市公司股份或者处置本次 已拥有的权益的计划。 截止本报告书签署日，山东电力集团目前无在未来十二个月内改变上市公司主营业务或对其资产、 业务进行重大重组的计划。 本次权益变动是按照国务院国资委国资改革【2007】1607 号文件的要求进行的，收购完成后山东 电力集团及其旗下企业的业务发展将按“十一五”深化电力体制改革的精神以及电力体制改革工 作小组《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》的有关要求进行。主要就是对于本次收 购鲁能集团后形成的“厂网合一”等问题，山东电力集团应按照“十一五”深化电力体制改革的 有关要求，继续实施厂网分开，主辅分离工作，突出主业，逐步实现“三产”、多种经营企业与 主业分离。 点评： 山东电力集团公司收购山东鲁能集团有限公司 77.14%股权之后，山东电力集团成为公司的实际控 制人。之前，由于大股东鲁能集团股权变更过程中违反了《证券法》的有关条例而收到证监会责 令整改的通知。此次收购完成后，鲁能集团如我们以前报告中预计的一样重新回归国有，整改也 随之结束。在整改未完成之前，证监会除了公司的整改资料外，不受理其它任何上报材料。因此， 此次股权变更回归国有后意味着公司未来将能够实施其它资本运作。 山东电力集团是国家电网的全资子公司，07 年净利润 17.5 亿元，在国家电网公司系统组织的年 度经济责任制考评中连续 3 年保持总分第一名的成绩。此次股权变动后，金马集团的的最终控制 人为国家电网。国家电网是关系国家能源安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，以建设和运 营电网为核心业务。公司经营区域覆盖 26个省、自治区、直辖市，覆盖国土面积的 88%，供电人 口超过 10亿人，管理员工 148.6万人。截至 2007年末，国家电网公司资产总额 13658.5 亿元， 净资产 5459.5 亿元。国家电网公司资产包括 26个省、自治区、直辖市经营范围内的中央国有电 网资产、有关发电资产及其他资产。 请阅读最后一页评级说明和重要声明