第六讲 金融机构与金融市场的组织与结构.pptVIP

对初级市场的监管： 发行证券的公司需要在证券监督委员会登记、申请。 提供相应的信息，如企业的性质、证券的条款或特征、投资风险、财务信息等，财务报表需要独立的会计事务所的认证。 在提供的信息中，一部分要包括在向公众发布的招股说明书中；另一部分为应监管当局的要求提供的补充信息。 发行者要对提供的虚假信息或故意隐瞒信息付法律责任。 因为误导信息导致的投资者损失可以通过向发行者起诉而获得补偿，如果承销商不能证明对发行者报告的信息进行了适当的调查，也可能被起诉，所以承销商的一个重要任务是对客户进行尽职调查（Due diligence)。 填写了申请表后需要等待监管当局的批准，通常在认证的过程中，监管者会提出各种问题要求发行者给予解释，直到监管者满意。此时才可以公开发行。 在等待批准的过程中，发行者不能出售证券，但可以公布募股说明书（red herring)。 在美国SEC415条例允许发行者在两年的时间内分批发行证券，被称为搁置注册(shelf registration)。搁置注册可以使发行者在最需要资金或市场环境有利时进行融资。 其他类型的证券发行： Bought deal:承销人向发行者以特定的价格购买一定数量的证券（具有一定的息票利息率和期限），发行者通常在一定的时间内做出接受或拒绝的决策。然后承销者再将证券卖给其他投资银行进行配发证券。 Bought Deal对应于Rule 415，当企业要发行股票或债券时使承销商没有时间安排辛迪加，这就要求承销商能够及时拿出资金买下证券。 经验表明Bought Deal的总价差小于辛迪加承销，债券价格的风险可以通过套期保值的工具进行规避。 竞价发行(Auction Process)：发行者公布发行证券的条款，有兴趣的投行出价投标。通常采用竞争性投标的办法，投标者提出价格和愿意承销的数量，按照出价的高低进行分配证券直到所有的证券发售出去。在最终价格的支付上有单一价格竞价（所有的中标者按最低价格购买）和多重价格竞价（每个投标者按自己的报价购买）。 竞价发行使发行者无须承销商间接发售股票或债券，而直接将证券卖给机构投资者。 优先认股权（Preemptive rights offering) 企业通过优先认股权证的发行向现有的股东发售新的股票。优先认股权证赋予现有的股东有权按照低于市价的水平——认购价（subscription price)购买一定比例的新股。认股权发行使现有股东能够保持在企业一定比例的股权收益。 认股权证发行多采用助销(Standby underwriting)的手段，要求承销商购买企业没有被认购的股票，发行者要支付一定的助销费。 认股权证可以在市场上转让，转让的价格等于除权前的价格与除权后的价格差。 认股权发行的摊薄效应：(Dilution effect of the rights issue)：除权前股票价格与除权后股票价格的差占除权前价格的百分比。每股因为摊薄效应的损失正好由认股权的出售获得抵补。 股票和债券的私募发行 私募指发行者向特定的认购者私下发行股票或债券。 私募与公募面对的监管要求有不同：私募可以不必在监管当局登记，但依然要在私募备忘录中提供相应的信息给投资者。 投资银行在私募中帮助设计证券的类型和定价。甚至帮助组织潜在的投资者。 私募传统上要求投资者持有一段时间的股票或债券（两年）后才能转让，所以缺乏流动性。Rule144A允许在大的机构投资者（持有1亿美圆的证券）间互相交易而不必在监管当局登记。 二级市场是已发证券的交易市场，二级市场的交易中发行者并不从买者手中获得资金，这里仅仅是证券的转手市场。 二级市场的作用： 1，信息的反馈作用，使发行者通过对二级市场股票价格的观察了解投资者对企业价值的评估，债券的发行者了解投资者对收益的预期和对债券的需求状况。这些信息有助于发行者认识其对所融资金的运用效率以及进一步融资的投资者热接受程度。 2，为初始投资者提供了变现的机会，同时也使发行者能够以低成本融资。 3，二级市场将买方和卖方聚在一起，降低搜寻和交易成本。 二级市场的结构：Continuous market and call market 持续的市场以持续到达的买卖指令决定股票或债券的价格。不考虑供给、需求的基本形式。 Call market是以定时竞价的方式决定市场的出清价格，通常一天竞价一次以上。 两种市场的混合：开盘时以Call market定价，然后交易以连续的买卖指令决定的价格进行。 二级市场中的经纪人和交易商的作用 经纪人：是市场中代表投资人执行交易的机构，是投资人的代理商，接受、转移和执行投资人的指令，并收取服务费。 交易商作为坐市商(market maker)的作用： 买卖定单在某些时候可能由于到达的时间的差异而不平衡，导致价格的过度变