周爱民《金融工程》第七章简单的期权组合策略.ppt

《金融工程学基础》第七章简单的期权组合策略 （返回电子版主页）（返回） 周爱民 主编参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、张绍坤、周霞、周天怡、陈婷婷 南开大学经济学院金融学系 aiminzhou@ 天津市(300071) 第七章 简单的期权组合策略 第一节 分跨期权组合策略 第二节 宽跨期权组合策略 第三节 垂直进出差价期权组合策略 第四节 叠做（粘连）与逆叠做（剥离） 期权组合策略 第一节 分跨期权组合策略 分跨期权组合(Straddle)又被称为双向(Double)期权组合，是由相同股票、相同期限、相同行使价格、相同份数的买权与卖权所组成。 一、分跨期权组合的多头 二、分跨期权组合的空头 一、分跨期权组合的多头 交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同期限、相同行使价格的1份卖权（见图7.1.1）。 预期市场走势：中性市场或波动率增大。市场走势方向不明。预期波动率将增大。 为了统一起见，在本小节里我们总是将买权的行使价格SP和期权价格R标以“1”的下标，而将卖权的行使价格SP和期权价格R标以“2”的下标。 用方程叠加的方法可得到利损方程 买权多头的利损方程为： 卖权多头的利损方程为： 由=，可以得出整个组合的损益为： (7.1.1) 无盈亏点怎么算? 分跨期权组合多头的两个无盈亏点分别为： 当股票价格涨过 或低于 时，该组和策略的投资者能获得正的收益，否则，他的收益为负，最大损失为2份期权的费用和 ，理论上他的最大收益是无限的。 娱乐记者爱说 “劈腿”,即Straddle 分跨期权的多头往往是那些认为股票价格波动会比较大的投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论股票价格向哪个方向变化，都可以行使期权而获利。当股票价格上涨达到一定幅度时，他可以了结期权组合中的买权获利；而当股票价格下跌达到一定幅度时，他又可以了结期权组合中的卖权获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生比较大的变化时，也即碰上盘整行情时，期权的价格就都会下跌，因为从事期权交易没有什么获利空间，就此遭受损失。 例7.1.1： 数据如表7.1.1，Dell公司的股票现价为40美元，如果某投资者认为在近期内该公司的股票将会有较大幅度的涨跌，但是市场走势方向不明。他可以选择买入1份9月期协定价格为40美元的dell公司股票的买权，期权费为1.45美元，同时买入1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权费为0.85美元。 当日Dell公司股票的收盘价为$40.45。在本章中，所有的案例都将以此表中的数据为基础，为简化运算，Dell的股价近似为$40。可以算得两个盈亏点为 怕涨跌就买,不怕涨跌就卖 无论是股价涨过42.3美元，还是跌过37.7美元，该投资者都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的，最大亏损为：4.45+0.85=2.3美元。 以上也是理论上的近似分析，这种化复杂为简单的分析方法始终贯穿在期权的利损分析中。实际上分跨期权组合的利损图像也是曲线，而并非折线。例如多头的分跨期权组合实际利损图形就是一些开口向上的曲线，见图7.1.1’。比较而言，由这些曲线构成的无盈亏点UBE与DBE之间距离更近一些，换句话说，对分跨期权组合的多头来说，实际的亏损区间要小一些。 二、分跨期权组合的空头 交易策略：卖出1份买权，再卖出相同股票、相同期限、相同行使价格的1份卖权（见图7.1.2）。 预期市场走势：中性市场或波动率减少。标的物价格在一段时期里不会出现大幅的涨跌。预期波动率将减少。 返回节 空头的损益情况正好相反 分跨期权组合空头的损益情况正好与多头相反，两个组合的利损图是关于横轴对称的。买权空头与卖权多头的利损方程分别为： 注意分跨与宽跨的区别 当 = 时，可得出整个组合的损益为： (7.1.2) 分跨期权组合空头的两个无盈亏点分别为：当股票价格处于 与