电机瑞智4532.TT买进-永丰金理财网.PDF

台灣研究 2016 年12月 13日 －瑞智 （4532.TT ） 電機 瑞智 （4532.TT） 買進 收盤價 目標價 行業醞釀漲價，惟時程與幅度將影響毛利率 NT$ 30.55 NT$ 38 調降目標價 本次報告 公司訪談 投資評價與建議： 投資建議 買進  維持買進建議 ，但調降目標價： 我們仍維持買進建議，乃因考量 交易資料 （1）短期 12 月訂單熱絡 ，單月有機會出貨量創新高，（ 2 ）中 Beta 0.51 潛在報酬率（％） 24.39 國內銷空調市場庫存漸趨健康 ，單月銷售量 YoY 成長幅度拉大 ， 52週還原收盤價區間(NT ＄) 21.81-38.10 市值（NT ＄百萬元 ） 14,850 外銷仍保持 5％-10％增長，瑞智將受惠，2017 年展望維持成長， 市值（US ＄百萬美元 ） 466.04 流通在外股數（百萬股 ） 486.00 （3 ）客戶醞釀漲價，若順利公司將跟進，漲幅有機會達 5％-10 20日 均成交量（千張） 2.28 20日 均成交值（百萬元 ） 48.37 ％。瑞智近三年本益比在7-15倍，2016 年業績好轉，ROE 將回 董監持股（％） 41.88 升至15％上下，預估2017 年將持續回升，目前本益比10-11倍 ， 外資持股 （％） 20.78 投信持股 （％） 1.47 考量其他同業如東元本益比 13倍（ROE 為 8％），仍維持買進 ， 融資使用率（％） 3.13 但因 EPS下修，目標價由 42 元（13 X 2017 EPS ）下修至38 元（13 財務資料 2015 X 2017 EPS ）。 股東權益 （NT ＄百萬元 ） 7,756 ROA （％） 4.07 營運現況與分析： ROE （％） 11 淨負債比率（％） 53.48  瑞智壓縮機為全球前四大業者：瑞智為國內第一大空調壓縮機業 報酬率 者，產能為全球前四大，壓縮機因資本投入大、技術門檻高，進 1-mth 3-mth 12-mth 股價 -9.1 -14.1 34.3 入障礙較大。瑞智壓縮機主要應用在空調、除濕機 、乾衣機等， 大盤 4.4 4.5 15.2 主要客戶包括海爾、美的、TCL 、Sharp 與格力等等，最終出貨 加權指數：9,349.94 地區包括台灣 、北美、中國 、歐洲與其他地區，其中中國區約佔 主要客戶 10％上下。壓縮機同業包括松下、美芝、凌達、海立等。 主要競爭對手 松下 單位：百萬元 2013 2014 2015 2016F 2017F 美芝 營業收入