美豆压榨利润情况及对中国大豆进口量的影响分析.PDF

美豆压榨利润情况及对中国大豆进口量的影响分析 作者： 发布于：2016-09-14 因美国大豆出口需求强劲， 9 月上旬美豆反弹，芝商所旗下CBOT 大豆11 月合约从8 月 31 日的937 美分低点反弹至9 月9 日的983 美分，涨幅达46 美分，美湾大豆到中国口岸 成本价格从8 月31 日的3440 元/吨反弹至9 月10 日的3470 元/吨，涨幅30 元/吨，虽然 进口大豆到港成本上调，但因大连盘豆粕及豆油期货表现强于美豆，截止9 月12 日，大连 盘豆粕M1701 合约反弹至2984 元/吨，较8 月31 日的2851 涨133 元/吨，大连盘豆油Y1701 反弹至6226 元/吨，较9 月1 日的6152 涨74 元/吨，大连盘油粕期货价格涨幅大于美豆， 令进口大豆盘面压榨毛利处于逐步扩大的局面。 从以上图表可以看出，8 月下旬压榨利润不佳，一度打到负压榨毛利的水平，这吸引一些油 厂及投机商开始进行压榨反套（买大连盘豆油及豆粕期货，卖美豆期货），加上国内豆油及 豆粕基本面有一些利多因素支持，使得大连盘豆油及豆粕价格走势强于美盘大豆，压榨利润 也开始逐步修复。截止9 月13 日大连盘收盘，美豆盘面压榨毛利在93 元/吨。 因之前市场因担忧国储拍卖大豆，从而加大国内供应量，使得油厂采购的9、10 月份到港 进口大豆数量偏小，天下粮仓调查显示，9 月份国内各港口进口大豆预报到港91 船586.4 万吨，明显低于8 月份的741.6 万吨，较2015 年9 月份的726 万吨也下降19.22%，10 月份大豆到港量预期在550 万吨，均低于正常每月650-700 万吨的水平。而国储豆拍卖成 交率及流入压榨领域数量均明显低于预期，这将导致部分油厂9、10 月份大豆原料阶段性 不足，9 月油厂开机率将明显下降，根据天下粮仓统计，截止9 月9 日当周，全国各地油厂 大豆压榨总量1533800 吨，较前周降幅3.3%，为连续第三周下降。不少油厂9 月中下旬均 有停机计划，9 月中下旬至10 月份油厂豆粕供应将处于偏紧局面，豆油库存也有望慢慢下 降。 美国农业部9 月12 日发布供需报告：美新豆单产50.6 蒲（上月48.9 、预期49.2、上年48 ）， 产量42.01 亿蒲（上月40.6 、预期40.89 ），新豆库存3.65 亿蒲（上月3.3、预期3.3、上 年1.95），美陈豆库存1.95 亿蒲（上月2.55，预期2.32 ）。新豆单产大幅上调抵消陈豆出 口调高利好，产量及库存增幅均超预期，报告利空，打压当天美豆下跌，9 月12 日芝商所 旗下CBOT 大豆收盘价格跌至964.25 美分，跌16 美分，美豆进口成本下降，而受基本面 偏多支持，国内大连盘豆油及豆粕跌幅有限，有利于进口大豆压榨盘面榨利继续扩大。 目前的榨利条件，油厂已经获得进行压榨正套的机会（买美豆，卖大连盘豆油及豆粕），通 过积极预售11-12 月份豆油或豆粕基差，油厂可以提前锁定利润，这也是目前国内油厂运 用最多的套保方式。因此，随着榨利改善，预计中国买家将再度积极性入市采购大豆，经过 9-10 月份大豆到港低潮期之后，11 月份开始大豆到港量将重新放大，我们初步预计11 月 份中国港口大豆到港量将放大至750 万吨，12 月份到港量则可能进一步放大至830 万吨的 超高水准，届时或给油粕市场带来一些冲击。 美豆正值生长周期，芝商所提供全球指标性的CBOT 大豆期货（交易代码：ZS ），豆粕期 货（交易代码：ZM ），豆油期货（交易代码：ZL ），玉米期货（交易代码：ZC ）合约，您 可通过电子平台CME Globex 平台，在全球各地管理价格风险。