大宇神话破灭的原因分析与启示最新版.ppt

大宇神话破灭的原因分析与启示 背景 原因分析 边际报酬（只注重大规模投入）-梁文 财务杠杆-赵兵 产业结构（行业涉及的过多）-陈颖 政府，银行，金宇中-许军 启示 1 2 吴月青和（瞿怡珉或张春晖） 3 4 孙世函和（张春晖或瞿怡珉） 原因1-举债经营 大宇集团的财务状况（单位：亿韩元，％） 1996年 1997年 1998年 总资产 342056 477900 767399 净资产 78224 91702 114000 注册资本 39062 39470 55180 自有资本比率 22．9 19.2 14.9 负债比率 337.2 421.1 573.0 销售额 382472 481280 617204 财务费用 19618 27119 59235 纯利润 3561 4424 -5537 财务费用负担率 5.1 5.6 9.6 总资产利润率 1.0 0.9 -0.7 资料来源：韩国第一银行 举债经营下的财务杠杆效应 公式： 资本收益=投资收益率×权益资本+（投资收益率－负债利息率）×债务资本 投资收益率 负债利息率 债务资本和资本收益成正比 投资收益率 负债利息率 债务资本和资本收益成正比 正面影响 负面影响 双刃剑 原因2-财务杠杆失效 举债经营下的财务杠杆效应 大宇在金融危机前相关指标显示如下： 自有资本比例18.1%?负债利息率高 负债率473.3%?偿还债务的能力越差 利息负担占总成本10%?固定成本高?投资收益率低 ?负面财务杠杆效应?高额负债压力 金融危机后： 债权金融机构收回短期贷款?增加债务负担 大宇大量发行债券，扩大规模 ?增加负债利息率 销售额和利润无法达到预期?减少投资收益率 ?债务危机，破产 原因2-财务杠杆失效 原因3-缺乏盈利能力 1998年六个主要成员企业的财务状况（单位：亿韩元，％） 企业名称 总资产 净资产 负债 短期贷款 销售额 盈利 负债比例 （株）大宇 267399 38913 228433 104584 368941 822 587.0 大宇汽车 158636 40729 117906 53185 51191 176 289.5 大宇重工业 142347 39993 102354 38414 62139 1616 255.9 大宇电子 58717 10643 48074 18252 46995 46 451.7 双龙汽车 37930 10462 27468 6613 7942 -4998 262.6 大宇通信 19790 760 19030 7390 14121 -3852 2503.6 合计 684765 141500 543265 228438 551329 -6130 383.9 资料来源：韩国第一银行 1.“举债是一把双刃剑，关键是看总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是消极的负面影响。” 2.“金融危机时大宇认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。” 销售的越多，亏本越多 = 向银行借贷填补亏损 = 负债率上升 亚洲金融危机爆发 = 大宇集团崩盘 倒塌的本质源头：大宇集团的生产边际收益 边际成本。 原因3-缺乏盈利能力 制造业的边际成本走势： 实例：汽车发动机连杆制造费用分析 MC Q E 1.年产100万根时，设备总投入14260万元，设备生命周期10年，即单根连杆费用14.26元； 2.年产120万根时，设备追加投入2300万元，设备生命周期10年，即单根连杆费用13.80元。 序号 内容 年产100万根 单根费用（元） 年产120万根 单根费用（元） 1 设备费用：元/根 ￥14.26 ￥13.80 2 刀具+化学品等辅料消耗：元/根 ￥5.00 ￥6.00 3 能耗费用：元/根 ￥1.52 ￥1.80 4 维修成本：元/根 ￥0.80 ￥0.96 5 单件人员成本：元/根 ￥3.70 ￥3.70 6 废品：元/根 （工废1%） ￥0.40 ￥0.40 单根连杆成本（元） ￥25.68 ￥26.66 原因3-缺乏盈利能力 制造业的边际收益走势： MR Q R=PQ，MR=P，其中P和Q一般成反比，即随着供货量的增大，产品价格会被拉低。 综合考虑边际收益和边际成本，大宇集团的本质问题： 盲目扩大产能，导致生产数量Q1，生产持续处于亏本状态。 MR/MC Q