目标公司：保和堂.PPT

* * * * * * * * * * * * * * * * * 目录 26 交易方案 27 有限合伙基金形式参与认购目标公司可转债1亿元，2016年3月底前转股 目标公司投前估值13亿，在新三板挂牌或者上市前拟募集资金5亿元用于扩大生产经营规模和红筹回归过桥资金，投后估值18亿。 先期以可转债形式投入，预计2016年3月31日前完成债转股的公司工商变更登记，此期限内借款年利率为12%，按日计算。延长借款期限不超过2016年6月30日，延长期限内利率为年利率25%，按日计算。 目前已有中农基金、招商证券旗下基金、中科招商等机构投资者参与认购，合计认购额度4个亿。现以有限合伙基金的形成认购剩余额度1亿元。 按照约定债转股计算公式，转股后投资方持有的股份比例为：转股的债权金额/(本次投资前目标公司估值13亿元+转股的债权金额)*100%。假设本次募集资金全部转股，则本有限合伙基金对目标公司持股比例为5.56%。 投后管理：本次投资完成后，我方将委派一名董事进入目标公司董事会，同时委派一名监事进入目标公司监事会。 交易方案（续） 28 有限合伙基金具体安排 基金管理人：日信资本投资有限公司、北京天澳投资基金管理有限公司 基金额度：总规模1个亿，基金期限：24+12月 成本费用：管理费2%/年，认购时先行支付一年期管理费，剩余年份管理费退出时支付。 如退出时年化收益小于等于12%，则管理费1%/年。 收益分配：12%/年+超额收益 （1）向全体基金份额持有人归还实缴出资； （2）向全体基金份额持有人分配基于实缴出资的优先回报12%/年； （3）超额收益=基金规模加上基金产生的总收益-（1）-（2） 其具体的分配比例为： 向其他基金份额持有人分配超额收益的80%； 向基金管理人分配超额收益部分的20%。 基金投向：保和堂（焦作）制药有限公司，投前估值13亿人民币，PE倍数为6.5倍(以16年预计净利润计算) 盈利预测 29 目标公司大股东业绩承诺，2015至2018年度净利润分别不低于人民币1.2亿、2.0亿、3.0亿、4.5亿元。 目标公司的高成长性有效保证业绩目标的可实现性。15年前10个月实现净利润1.32亿，超额业绩目标，相比去年全年增长40%。 会计年度 2015年 2016年 2017年 2018年 净利润目标（单位：元） 1.2亿 2.0亿 3亿 4.5亿 基于此，我们认为正常情况下，2017年本有限合伙基金2年投资期结束时，目标企业可以达成业绩目标。但由于市场存在不可确定性因素，实际业绩可能在业绩目标上下一定范围内波动。因此，我们假设 正常情况：17年将完成业绩目标3.0亿； 悲观情况:17年将完成业绩目标的90%，即2.7亿； 乐观情况:17年将完成业绩目标的110%，即3.3亿。 估值情况预测——A股可比估值情况 证券代码 证券简称 最新收盘价(元) 总市值 (万元) 营业收入(万元) 净利润(万元） PE倍数 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 002118. 紫鑫药业 16 816,682 77,571 　 　 4,695 　 　 174 　 　 002198 嘉应制药 8 387,230 56,582 　 　 7,365 　 　 53 　 　 002644 佛慈制药 13 624,023 39,907 33,483 52,725 3,465 4,551 6,401 180 137 97 002566 益盛药业 14 433,547 78,789 103,033 131,467 9,631 11,033 16,267 45 39 27 002275 桂林三金 18 1,008,062 146,635 168,835 199,065 44,487 48,655 56,735 23 21 18 600594 益佰制药 15 1,176,012 315,708 371,543 443,357 48,120 41,020 55,703 24 29 21 000423 东阿阿胶 47 2,900,586 400,901 514,269 609,375 137,228 166,069 198,084 21 17 15 600085 同仁堂 33 4,372,247 968,587 1,110,174 1,280,192 125,397 91,035 108,363 35 48 40 600518 康美药业 13 5,804,606 1,594,919 1,966,567 2,427,350 2