(周鑫风险分担比例.pdf

金雠投资 口文／周鑫 提要PPP可以看作是一种在公共量分析了风险在公共部门和私营机构分 对于PPP项目融资风险分担的研究 基础建设领域有效的融资模式．本文在已 担的比例，使风险分担比例达到双方的最 不仅只是单纯的文字描述，在实际应用中 有的PPP项目分担原则上，把公共部门和优值，在实际的合同谈判中具有客观有效 更需要的是可操作的方法。博弈论是实现 私营机构风险分担看作是在两个机构之 性和可操作性。 风险分担最优解的一种方法。在PPP项 问的讨价还价过程．这个过程可以通过博 二、PPP项目存在的风险 目参与者风险偏好系数的不同情况下，通 弈论中的轮流出价的讨价还价模型来优 风险可以看作是一些威胁到项目进 过博弈论的分析，将所有的风险都分配给 化．模型通过双方对在讨价还价中的贴现 度、成本和质量三大目标成功完成的因 最适合承担它的一方，使项目整体满意度 率大小来确定风险的分担比例．研究表 素、事件或者影响。大多数的PPP项目风达到最大。但是，实际上有很多时候PPP 明，如果参与者贴现率越大，越先行动，那 险都来自协议自身的复杂性、融资、政策、 项目的某些风险是共同承担的。如何确定 么他在整个博弈阶段就会越占优势． 技术等。在PPP项目中存在的风险主要参与各方风险分担的比例是实际中需要 有以下几种：(1)技术风险，它主要是由于解决的问题。 关键词：PPP：融资风险；风险分担；博 设计上的失误或缺陷造成的；(2)完工风 四、公共部门与私营机构博弈分析 弈论 险，是因为不完善的施工技术和成本的增 交易成本效益是风险分担对项目总 基金项目：国家自然科学基金，西部 加和工程完工的推迟所导致的；(3)市场体成本影响的三个效益之一，它是指各参 城市PPP项目融资风险控制模式研究 风险，它主要来自于市场价格的变化；(4)与方的复杂的谈判过程、冗余的谈判时间 金融风险，金融风险针对的是利率和汇率 和高额的谈判成本。在实际的应用中，风 中图分类号：F∞文献标识码：^ 的变化风险、货币风险以及通货膨胀风 险分担的谈判是个漫长的过程，项目参与 一、引言 险；(5)不可抗力风险，涉及到战争和其他者和私营机构经常会把额外的时间花费 随着中国在公共基础设施建设项目 灾难以及不可预见的行为：(6)政治风险：在风险分担的谈判上以及信息获取上，这 发展步伐上的加快。传统的融资模式已经 它的出现通常是因为政府的行为。它可能 样会造成高额的交易成本效益，这就是谈 不能满足公共基础设施的巨大的资金需 会影响到私人机构的盈利能力。这些行为 判中的讨价还价的成本。它会导致谈判过 求。所以，我们得学习和借鉴国际成功的 包括了税收的增加或者是投资减少、法律 程中的一方无法承受高额的交易成本而 融资模式来改变融资困难的局面。PPP的变化等。 接受对方的报价。 (Pu“co墒vate—P丑rble璐IIip8)融资模式是 三、风险的分担 轮流出价博弈模型是一个无限期完 指政府、私人营利性企业和非营利性企业 PPP项目融资最大的特色就是项目美信息博弈。公共部门作为项目的发起人 基于某个项目而形成的相互合作关系的 风险在参与各方的分担。风险的分担是指 在风险分担过程中他会首先出价。这里我 模式。PPP融资模式最早由英国提出，并工程项目直接参与者对风险分配量的一 们首先分析三阶段讨价还价模型。 在世界各国广泛地应用。在PPP模式中，个初步共识。在以往的研究中，许多学者 1、模型假设。(1)假设参与人分别是 公共部门和私营机构各有其独特的优势， 对风险分担原则做过研究，本文认为比较 公共部门和私营机构，分别用P和Q表 并能够通过合作