第三章 高盛 从大衰退到大停滞？.pdfVIP

全球经济周评 Issue No: 11/30 2011年9月28 日 研究报告 高华全球经济研究网站 从“大衰退”到“大停滞”？ Dominic Wilson 经济体可以增长、收缩，也可以停滞不前。自 dominic.wilson@ 2009年以来，多数担忧都集中于上述第二种情 +1 212 902 5924 况。但在增长低于趋势水平持续两年之久且周 Kamakshya Trivedi 期性行业也已经不景气的情况下，如今听到这 Kamakshya.Trivedi@ +44 (0) 7051 4005 样的担忧就不足为奇了：我们面临的不是经济 再度大幅收缩而是经济长时间停滞不前。 Jose Ursua jose.Ursua@ 日本上个世纪90年代末经历的经济停滞引起了 + 1 212 855 9705 很大关注，但那仅是一个篇章，而且颇为特 Constantin Burgi Constantin.burgi@ 殊。现在我们将视线扩大至150年来的全球宏 +44 (0)20 7051 4009 观经济史，得出了以下结论： Stacy Carlson stacy.carlson@ 首先，经济停滞比通常预期的要频繁得多。我 +1 212 855 0684 们发现与日本90年代类似的时期有20多个（持 续时间短一些的时期就更多了）。其中多数发 生于过去60年内的发达市场。 其次，经济停滞的萧条程度高于通常的预期。 在上述时期内，人均GDP增速通常在1%以下 徘徊（平均为0.5% ），且波幅小于通常的水 平。这些时期的其他特征还包括低通胀、失业 率上升且居高不下、房价不景气及股票回报下 降。 再次，经济停滞比你期望的更有可能出现。因 为这些时期都与经济危机相关联，所以当前环 境出现经济停滞的可能性比通常情况下更大 （发达市场出现停滞的可能性为40% ）。截至 目前欧洲和美国的走势都与经济停滞的典型增 长路径相符。 这些国家是否能通过加速复苏来成功地避免 “大停滞”或将有赖于政策能否恢复人们的信 心，以及确保改革措施能有力刺激增长。 重要信息披露见本报告最后一页 Global Economics Weekly Issue No: 11/30 September 28, 2011