国有上市公司控股股东超额控制实证分析.docVIP

国有上市公司控股股东超额控制实证分析 陈继南1，孙树垒2，姜莹3 1. 北京理工大学管理与经济学院，北京市，邮编100081 2. 南京财经大学管理科学与工程学院，江苏省南京市，邮编210046 3. 中国新时代控股（集团）公司100088 电子邮箱century1974@163.com  摘要：所有权和控制权的相互关系是剖析股东行为，研究公司治理的核心。本文通过沪深证券交易所国有上市公司的数据对国有上市公司超额控制现象进行实证研究，发现超额控制并非国有上市公司的普遍现象，提出了央企整合的深化思路，认为国有上市公司改革与治理应当按照股东类型的不同采取分类策略。 关键词：国有上市公司，超额控制，权力制衡 1 引言 所有权是公司股东所拥有的股份，即现金流量权；控制权是股东对公司的真正控制能力，即最终控制权。超额控制是指公司股东最终控制权与现金流所有权的差值。在控股股东控制权大于现金流量权的情况下，容易产生对公司的利益侵占、资源转移等道德风险倾向，控股股东独享控制权收益，造成的公司价值损失却由控股股东与其他小股东共同承担，形成具有较大外部效应的对中小股东的利益掠夺。在国外，理论研究证明了现金流量权的增加将带来激励效应[1]，而现金流量权和控制权的偏离将产生侵害效应[2-5]。在国内，部分学者也研究分析了大股东的投票权（控制权）与现金流量权的关系及其对公司绩效的影响[6-8]。由于国有