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上市公司监事会制度及经营绩效关系探究摘要:监事会规模与经营绩效负相关,监事会持股比例、监事会薪酬水平、监事会年内开会次数与经营绩效正相关。目前应采取扩大监事会权力、建立真正有效的激励约束机制来不断完善我国监事会制度。 关键词:上市公司;监事会;经营绩效 中图分类号:F121.26 文献标识码:A 文章编号:1003-3890(2009)11-0037-03 监事会是我国上市公司必设的监督机构,《公司法》和《上市公司治理准则》都赋予了监事会间接强制董事履行责任的权利,其目标是将监事会定位为代表股东监督公司董事会和管理者经营行为的公司内部权力组织,最大程度地防范违规与舞弊行为。上市公司相关利益主体都希望通过强化公司监事会权力制衡机制,最大程度地防范违规和舞弊行为的发生,从而提高公司价值和提高公司经营绩效,最终提升公司价值。本文基于这一背景,拟就监事会制度与公司经营绩效的关系进行实证研究,检验上市公司现有监事会制度是否发挥了应有的监督效果。 一、样本选择与数据来源 本文研究的样本为2004年1月―2006年12月上海和深圳证券交易所的120家上市公司。这120家样本公司的行业分布为:工业66家,农业34家,服务业20家,样本具有一定的普遍性和代表性。本文相关数据来源于国泰君安数据库、中国证监会网站、上海证券交易所网站(www.省略)、深圳证券交易所网站(www.省略),巨潮资讯网等提供的上市公司年度报告;对于个别变量的缺失值,仅在处理相应变量时剔除,不影响对同一家上市公司其他变量的分析。 二、指标选取与模型设计 (一)指标选取及其假设 1. 监事会规模(用监事会人数表示)。监事会的基本职能是监督公司的经营管理活动,随时要求董事会和经理人员纠正违反公司章程的越权行为,而监事会的规模代表着其监督的力量和能力。薛祖云、黄彤[1]认为,监事会规模较小是会计信息质量监督失力的原因之一。笔者认为,对于监事会来说,较大规模的监事会能够拥有更广泛的知识和信息来源,成员有更广泛的代表性,能代表更多出资人的利益,对上市公司违规的监督更为有效。 因此,笔者提出第一个假设:监事会规模与上市公司经营绩效正相关。 2. 监事持股比例。通常认为不持股的监事缺少履行监督职责的积极性,他们手中的权利会成为廉价投票权,不持股的监事越多,监事会就越可能没有监督作用。 因此,笔者提出第二个假设:监事持股比例与上市公司经营绩效正相关。 3. 监事会的薪酬水平(以监事年薪表示)。我国上市公司对监事会成员的激励基本都是固定年薪制,很少以股票或股票期权作为报酬。众所周知,较高的报酬会给监事会更大的激励,积极履行自己的职责,从而会抑制违规行为,提高公司的整体价值。Laffont的实证研究表明,避免管理层合谋的方法之一就是提高对监督者的激励;国内学者也证明了提高对监事的激励可以降低董事、经理们的违规概率和提高监督能力[2]。 因此,笔者提出第三个假设:监事年薪与上市公司经营绩效正相关。 4. 监事会年内开会数及提出异议数。监事会的会议是监事会成员之间进行沟通的有效途径,监事会通过监事会会议的形式,形成决策和行使职权,以完成其内部监督的职责。监事会会议次数是考核监事会运行过程中履行工作职能状况的重要指标,必要的监事会会议将有利于外部监事与内部监事之间监督信息的交流,对发现的问题予以及时解决[3]。所以,可以认为,监事会的会议次数越多,表明其有更多的时间来关注包括盈余管理在内的各种问题,很少开会的监事会可能不会关注这些问题。因此从理论上讲,监事会召开会议的次数越多,应当对公司违规行为的抑制作用越大。监事会在会议上提出对董事会议项的否定意见能够最大限度地阻止董事会决策中侵害其他利益相关者利益的事项,如果董事会考虑并且认可了监事会的意见,就能够真正阻止违规事件的发生。 因此,笔者提出第四个假设:监事会会议及提出异议的次数与上市公司经营绩效正相关。 (二)模型设计 1. 模型的建立。根据研究假设,构建如下基本的模型: 其中:P为公司的经营业绩;a0常变量;S分别代表公司的监事会人数规模、监事会成员持股比例、监事会成员的薪酬水平、年内开会数及提出异议数;L为上市公司的经营杠杆度;G为上市公司的资产增长率;T为上市公司的资产负债率;?啄为随机扰动项。 2. 被解释变量。本文选取净资产收益率这一指标来反映公司经营业绩,净资产收益率(ROE),是净利润与净资产的比值,反映公司所有者权益的投资报酬率。该指标越高,说明投资带来的收益越高。 3. 解释变量。影响净资产收益率的因素有很多,基于本文的研究目标,选取与监事会制度有关的特征因素,主要有监事会人数规模、监事持股比例、监事会成员的薪酬