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中国外汇储备增长对物价水平影响摘 要：外汇储备快速增长与物价水平上升已成为我国经济中的两个突出问题。目前中外学者关于外汇储备与物价水平之间关系存在着不同观点；基于中央银行的资产负债表和货币数量理论，对外汇储备增长对物价水平的影响进行理论分析；表明：从长期来看，我国外汇储备增长可以通过影响货币供应量而间接影响消费物价指数，从而增加物价上涨的压力。 关键词：外汇储备；物价水平；货币供应量 中图分类号：F832.22 文献标识码： Ａ 文章编号：１００３－３８９０（２００8）04－００18-06 当前，外汇储备①过快增长与物价水平上升已成为中国经济的两个突出问题。在经历了从1992-1996年连续5年的严重通货膨胀后，中国CPI在长达10年的时间里一直保持基本稳定，其中还有3年是负增长（1998年、1999年、2002年，见表1）。自2003年以来，国民经济呈现出高增长、低通胀的良好态势。但从2007年开始，这一态势出现重大变化，CPI一改前些年平衡运行格局，开始出现持续攀升势头。2007年中国CPI上涨为4.8%，大大突破了年初确定的3%以内的涨幅目标，也远远高于2006年1.5%的涨幅，是1997年以来CPI的年度最高涨幅。当然，2007年以来的这一轮物价上涨，既有总量原因，也有结构性原因；既有国内的因素，也有国际性的因素和影响；既有需求拉动的因素，也有成本推动的影响，加上市场的预期、财富效应等，原因是复杂的，是一种综合影响的结果。而我国外汇储备在2007年末又再次创出新高，截至2007年12月末，国家外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长43.32%。本文主要分析外汇储备的增长对物价水平的影响。 一、外汇储备增长对物价水平影响的文献综述 关于外汇储备增长对物价的影响，国外侧重于长期分析，国内则侧重于短期分析。 国外学者侧重于从长期考察外汇储备与物价波动之间的关系。主要有Heller（1976）、Khan（1979）、Mohsen和Janardhanan（1997）等。他们的研究结论是：外汇储备与通货膨胀存在正相关关系。 国内有学者侧重于短期分析。我国外汇储备超常增长究竟会对我国物价指数带来怎样的影响以及影响程度会有多大?不同的学者有不同的见解。戴有根（1995）不认为外汇储备增加是推动我国20世纪90年代通货膨胀的主要原因；王传纶、阎先东（1998）研究得出，外汇储备和物价指数不存在相关关系；夏斌、廖强认为外汇占款不一定会影响国内通货膨胀水平，近年来的货币供应量变动与国内通货膨胀变动并不一致；刘荣茂、黎开颜（2005）认为，1981―1996年的外汇储备变动不是通货膨胀波动的原因，2003年1月至2004年6月间外汇储备变动与通货膨胀弱相关；邵学言、郝雁（2004）认为，外汇储备变动与物价变动正相关，但影响强度不大，物价变动还受其他因素影响。但是国内也有很多学者不同意这种观点，封建强、袁林（2000）认为短期内外汇储备增长与物价变动不存在相关关系，但在长期内，外汇储备增加会扩大货币投入，从而引起物价上涨。王元龙（2004）认为，外汇储备增加是以增加中央银行外汇占款形式的基础货币投放为代价，基础货币投放速度加快将影响和制约中央银行的金融调控能力。胡祖六（2004）指出，外汇储备资产的不断增加，迟早会导致货币供应与信贷的过度扩张，引发通货膨胀从而使当局对外汇市场的干预成为徒劳无功。安佳（2005）认为，2004年我国物价指数的升幅为4.7%，从数字上尚且不足考虑，但是这个数字是我国政府采取了各种调控手段的结果，尤其是中央银行通过大规模的公开市场操作使货币回笼，实际上这种控制政策下的价格稳定并不表示价格上涨压力的减轻。 综合国内外学者的研究，结论大致有二：一种结论认为外汇储备与物价水平之间没有相关关系；另一种结论认为外汇储备与物价水平之间有相关关系。本文将从理论分析与实证检验两个方面来对我国外汇储备增长与物价水平关系进行研究。 二、外汇储备增长对物价水平影响的理论分析 从理论上讲，外汇储备是通过影响货币供应量来影响物价的。在国际经济失衡的背景下，中国国际收支近年来持续双顺差，外汇储备不断攀升，外汇储备的增加，导致外汇占款的增加，进而引起基础货币的增加，而基础货币的增加又通过货币乘数引起货币供应量的成倍增加，使社会总需求增加，在该国不存在闲置资源的情况下，社会总供给不能相应增加，只能通过物价上涨来实现商品市场供求均衡。上述过程可以用图简略表示为： 外汇储备增加→外汇占款上升→基础货币增加→货币供应量增加→物价上涨 下面从中央银行的资产负债表和货币数量论两方面来分析外汇储备与物价水平的内在逻辑关系。 （一）基于中央银行资产负债表的分析 为了更方便