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中国货币供给及经济增长关系实证探究摘要：金融危机爆发后，为了保持经济平稳高速增长，中国制定了一揽子财政政策和货币政策。将货币政策的中介指标货币供给量与经济增长之间的关系进行实证研究，结果表明：中国实际货币供给量与实际经济增长之间有长期稳定的均衡关系；中国实际经济增长率是实际货币供给增长率的格兰杰原因，但实际货币增长率却不是实际经济增长率的格兰杰原因。 关键词：货币供给；经济增长；协整检验；ECM；Granger 中图分类号：CF224.0 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2011）06-0020-04 一、引言 2008年，一场突如其来的金融风暴席卷了全球金融市场。由于金融与经济的密切关系，金融危机必然引发经济危机。2008年各主要发达国家已经陷入经济衰退。在金融和经济全球化的形势下，此次危机不止殃及到发达国家，像中国等发展中国家也未能幸免。尽管中国的金融市场还未完全开放，但中国的外部需求已经严重萎缩，这直接影响到中国的经济增长。中国经济以出口导向型为主，出口即外部需求是拉动中国经济增长的“三驾马车”之一。为了应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，中国制定了一系列的计划，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2009年上半年，在外需严重不足的情况下，中国GDP同比增长7.1%。毫无疑问，中国实施的积极财政政策在刺激经济增长中发挥了重要的作用，因为财政政策作用的直接对象就是投资和消费，而投资和消费又直接构成社会总需求，形成经济增长动力。然而，宽松的货币政策对经济增长的刺激作用也同样很大吗？在此，我们不能对其作出肯定判断，因为货币政策对经济增长的促进方式不同。货币政策首先直接作用于中介指标货币供给量，然后通过货币供给量对价格和利率产生作用，进而通过价格和利率对投资和消费产生作用，最后对经济增长产生作用，由此可以看出，货币政策需要借助中介变量才能促进经济增长。货币政策对经济增长作用的间接性和滞后性让我们在判断货币政策的有效性时并不是那么肯定。而在这一轮刺激经济增长的政策中，现实结果是，随着经济回升和货币供给的扩张，物价不断攀升。2010年10月，居民消费价格指数CPI同比上涨4.4%，创2008年10月以来的新高。 对于金融发展与经济增长的关系，国内许多学者已经对其进行了大量的实证研究。这些学者通过建立各种模型对不同地区的金融发展与经济增长的关系进行了实证研究，所使用的最新数据持续到2008年。各学者虽然研究的是同一问题，但他们仍然得出了截然相反的结论。刘丽萍（2010）利用1979―2006年的时间序列数据建立了VAR模型，运用单位根检验、格兰杰因果检验、Johansen协整关系检验等计量方法对相应的样本数据进行了实证分析，结果显示，中国经济增长带动了金融的发展，而金融发展却不是经济增长的Granger原因。郭江山和周海燕（2010）对石家庄1998―2008年间经济增长与金融发展的相关数据进行单位根、协整检验和格兰杰因果检验，得出两者之间存在较强的正相关关系，并且这种关系是单线因果关系，即金融发展是经济增长的格兰杰因，经济增长不是金融发展的格兰杰原因。 相比较而言，多数学者都得出了前一种观点。对于同一种问题出现了两种矛盾的结论，这可能是由于构建的指标体系不同。毕竟金融发展是一个宏观概念，包含的内容十分广泛，金融发展可以看作是包含在其中的各具体项目发展的综合，而具体项目的发展也并不是完全同步的，因此，在构建金融发展的指标体系时，难免会因为选取指标的差异而产生不同的结果。笔者根据研究的目的，选择金融发展的一个具体项目即货币供给这个方面来进行研究。利用1985―2009年的数据，运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验和误差修正模型（ECM）等计量分析方法，对中国货币供给与经济增长之间的关系进行实证研究。 二、货币供给与经济增长的理论分析 （一）货币供给与经济增长的概念 货币供给指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、扩张（或收缩）货币的金融过程。货币供给量指一个国家在某一特定时点上由家庭、厂商和政府等部门持有的货币存量总和，它由包括中央银行在内的银行系统来供应。笔者选取广义货币供给量M2作为衡量货币供给的指标。经济增长是指一个国家或地区经济总产量或人均产量的增加。总产量通常用国内生产总值（GDP）来衡量。因此，笔者选取GDP及其函数作为衡量经济增长的指标。 （二）货币供给对经济增长的理论作用 在短期，中央银行增加或减少货币供给量将引起利率的下降或上升，在资本边际效率一定的条件下，利率的下降将引起投资的增加，利率的上升则引起投资的减少。投资的增加或减少，又将通过投资乘数作用引起支出和收入的同方向变动。在长期，货币供给增加时，社会公众发现所持有