第8章投资决策实务案例.ppt

* * 【例8-10】洋洋服装公司准备生产一个新的时装系列。如果在国内市场销售，目前需要投入150万元购置加工设备和支付广告费；如果要开拓国际市场，则此项投入需要400万元。如果目前在国内市场销售，两年后进入国际市场需要再投入350万元。公司的资金成本为10％，整个项目的经济寿命为5年。 需求一般 0.3 需 求 低 0.3 需求一般 0.4 需 求 低 0.2 需求一般 1.0 继续国内 进入国际 继续国内 进入国际 继续国内 进入国际 需 求 低 1.0 需求高 0.1 需 求 低 0.6 需 求 低 0.1 需求一般 0.3 需求一般 0.7 需求一般 0.3 需 求 低 0.2 需求高 0.5 国内市场 国际市场 需求高 0.5 需求高 1.0 需求高 0.3 需求高 0.2 210 372.4 300 -200 150 321.3 178.4 -240.5 -300 120 40 -580 350.2 106.4 -214.8 * * 8.3.4 敏感性分析 敏感性分析（Sensitivity Analysis)是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标（如NPV、IRR等）的影响程度的一种分析方法。 如果某因素在较小范围内发生变动，项目评价指标却发生了较大的变动，则表明项目评价指标对该因素的敏感性强。 * * 8.3.5 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是通过计算某项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力及投资可行性进行分析的方法。一般用达到盈亏平衡时的销售量或销售收入来表示。盈亏平衡包括会计上的盈亏平衡和财务上的盈亏平衡。 1、会计上的盈亏平衡点——使公司的会计利润为零时的销售水平 销售量 会计盈亏平衡点 总成本 固定成本 销售收入 变动成本 金额 图8－4 会计盈亏平衡点 * * 2、财务上的盈亏平衡点——使项目净现值为零时的销售水平 销售量 收入现值 财务盈亏平衡点 成本现值 金额 0 图8－5 财务盈亏平衡点 * * 在通货膨胀的情况下， 实际资金成本与名义资金成本存在如下关系： －实际资金成本 式中： －名义资金成本 －期望通货膨胀率 8.4通货膨胀对投资分析的影响 实际现金流量和名义现金流量的关系是： * * 恶性通货膨胀的影响 高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。 由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常不愿意介入期限较长的项目。 * * 案例分析 彩虹公司购置新机器决策案例 彩虹公司为降低人工成本，正在考虑购置一台新型机器。每年节约的成本预计给公司带来5000元的现金流入量。该机器耗资35 000元，预计能够使用15年，彩虹公司既定的该类投资的资本成本为12％。 如果公司愿意每年增加500元的额外支出，就可以获得机器生产商的“维护与更新”服务，该项服务可以使购置的机器一直处于较新的状态。除去合同的成本之外，该机器每年能够产生4 500（5000－500）元的现金流量。 公司也可以不购买“维护与更新”服务，而是利用公司的技术人员设计的一种方式来维持机器的较新的状态。这种设计通过将新机器每年成本节约额的20％再投资到新的机器部件上，技术人员可以以每年4％的水平增加成本的节约额。例如，在第一年末，公司将成本节约额5000元的20％（1000元）再投资到机器维护上，那么第一年的净现金流量为4000元。第二年，来自成本节约的现金流量增加4％，即5200×（1－20％）＝4160元。只要20％的再投资存在，那么现金流量就以4％的速度增加。 贴现率为k%,每年以g%的速度增加的每年年末支出额C的现值（V）可以用下列公式计算： 公式中的k, g 均以小数表示 * * 案例分析 案例思考题： 1.如果不考虑购买维护服务及技术人员的维护技术支出等问题，彩虹公司应该购买新机器吗？ 2.如果彩虹公司决定购买新机器并且必须进行维护与更新，那么是应该购买“维护与更新”服务呢，还是采纳技术人员提出的维护方案？ * * * * 第8章：投资决策实务 8.1现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响 * * 8.1.1现金流量计算中应注意的问题 区分相关