利息理论复习资料.ppt

* 即期利率（spot rate）：从当前时点开始计算的未来一定限期的利率水平。 用即期利率计算债券的价格： 用即期利率计算的债券价格更加合理。 即期利率 * 例： 1年期的即期利率为5.2%，2年期的即期利率为5.5%。请计算一个年息票率为15%的两年期债券的价格，假设债券的面值为100元。 解：该债券的价格为 * 如何求得即期利率 ？两种方法 通过市场上零息债券的价格计算： n 年期的即期利率＝ n 年期零息债券的收益率 2. 自助法（bootstrapping）：从一系列含有息票的债券的价格中计算得到。 由一年期债券的价格计算1年期的即期利率 利用这个信息及两年期债券的价格，计算2年期的即期利率 以此类推。在自助法中，要求应用收益率和即期利率计算的债券价格相等。 * 例：假设1年期和2年期的即期利率分别为5％和5.5126％。3年期债券的价格为100，息票率为6％。求3年期的即期利率。 解：3年期的即期利率满足下述方程： * 远期利率 远期利率（forward rate）：未来两个时点之间的利率水平，由一系列即期利率所确定。 例：如果1年期的即期利率是5%，2年期的即期利率是5.2%，求其隐含的第一年末到第二年末的远期利率 f ？ 解： (1 + 5%)(1 + f ) = (1 + 5.2%)2 f = 5.4% * 用远期利率计算债券的价格，则有： ft ——从 t 年到 t + 1 年的远期利率 * 偿债基金在第 k 年初的余额（已经偿还的本金）为 它在第 k 年所产生的利息为 借款人在第 k 年末实际支付的利息金额应为 借款人每年实际支付的利息： * 特例：偿债基金利率 j = 贷款利率 i 当 j = i 时，借款人在每年末支付的总金额为 （等额分期偿还金额 ） 因为 结论：当 j = i 时，等额分期偿还法 = 等额偿债基金法 * 问题：对借款人而言，下列哪种方法更加有利？ 分期偿还法：贷款利率为 i 偿债基金法：贷款利率为 i，偿债基金利率为 j，i j 答案：等额分期偿还更加有利。 * 例 假设：两笔贷款的本金均为10000元，期限均为5年，但偿还方式不同： 第一笔：采用偿债基金方法偿还，贷款利率为6%，偿债基金利率为5%。 第二笔：采用等额分期方法偿还。 问题：当第二笔贷款的利率为多少时，两笔贷款对借款人而言是等价的。 * 对于第一笔贷款（偿债基金法），借款人在每年末需要支付的金额为 * 对于第二笔贷款（分期偿还法），假设其利率为r，则借款人在每年末需要支付的金额为 令此式等于2409.75，则有 r = 6.552% 注：在两种方法等价的情况下，等额分期偿还法的贷款利率（6.552%）大于偿债基金法中的贷款利率（6%）。 * 等价利率的一种近似解法： 与偿债基金法等价的分期偿还利率 r 可近似表示为 r = i + 0.5(i – j) 在上例中，近似的等价利率为 r = 6% + 0.5(6% – 5%) = 6.5% 偿债基金法的贷款利率 借款人在偿债基金中损失的利率。每1元贷款的平均余额近似为0.5元。 真实利率 r = 6.552% * 等额分期偿还与等额偿债基金的比较 相同点：定期、等额。 不同点：已偿还本金的计息方式不同。 等额分期偿还法：已经偿还的本金按贷款利率 i 计息。 等额偿债基金法：已经偿还的本金（即存入偿债基金的金额）按利率 j 计息。 关系：当贷款利率 = 偿债基金的利率时，等额偿债基金法 = 等额分期偿还法。 * 债券和股票Bonds and stocks * 债券定价原理 P — 债券的价格 i — 投资者所要求的收益率，或者市场利率 F — 债券的面值（par value） r — 债券的息票率（coupon rate） rF — 每期的息票收入 C — 债券的偿还值（redemption），通常等于债券的面值，即C = F。但也有例外，譬如提前偿还时，偿还值将不等于债券的面值。 * g —修正息票率（modified coupon rate），按是息票 收入与偿还值C的比率，即g = rF/C。因此，gC = rF。 n — 截至偿还日，息票的支付次数。 G —基价（base amount of a bond）。基价若按收益率 i投资，每期产生的利息收入将等于息票收入，即iG = rF。 息票收入等式：rF = gC = iG。 * 衡量息票收入的三个指标： * 债券价格的计算：四种方法。 （1）基本公式 债券的价格等于按市场利率 i 计算的未来息票收入的现值与偿还值的现值之和，